公司基本面：
公司爲業內少數的全面覆蓋一二次設備的民企龍頭，在行業具備持續超越週期的α，近20 年營收和歸母淨利潤年化複合增速分別爲25%和21%，超過電網投資和可比公司增速。24 年上半年預計實現營收61.7 億元，同比+16%，實現歸母淨利潤8.9 億元，同比+27%。
投資邏輯：
推薦邏輯一：產品矩陣多元化持續擴張，網內多環節基本盤穩固。
1）產品矩陣擴張：公司深耕電力設備領域30 餘年，開關類、線圈類、無功補償、智能設備類等業務不斷橫向佈局；GIS、隔離開關、斷路器、互感器、繼保等細分產品持續突破更高電壓等級。
2）網內格局穩定：主網建設和新能源等發電側新增裝機直接相關，當前電網投資正加速追趕電源投資，2024 年上半年電網投資完成額同比大幅增長24%。公司網內市場多環節中標份額領先，組合電器、電容器、變壓器、繼電保護等份額在上市公司中排名前三。
推薦邏輯二：全球電網設備投資提速，海外長期戰略逐步兌現。
新能源裝機增長、用電側發展、設備老化替換爲全球電網三大驅動因素。24 年多家龍頭公司經營情況超預期（例如伊頓美洲電氣板塊和西門子能源電網板塊營收增速分別上調至10-12% 和32-34%）、變壓器和高壓開關等出口延續較快增長。經十餘年開拓，公司海外業務進入快速增長階段，已覆蓋100 多個國家地區，23年海外營收21.6 億元，同比+16%，毛利率增至38.6%，同比+13pct。
推薦邏輯三：佈局儲能及汽車電子，增添未來成長新動能。
1）公司早在2011 年就成立子公司佈局大容量儲能及分佈式電源領域，目前具備儲能產品解決方案群，全面覆蓋發電側、網側、大型工商業及戶用等場景，有望憑藉豐富的客戶資源實現突破。
2）在汽車領域，23 年7 月完成烯晶碳能（國內首家爲乘用車供貨的超級電容器企業）70.4%的股權收購，加強與多家企業緊密合作。
盈利預測、估值和評級
公司規劃清晰、技術/管理/成本控制領先、股權激勵持續激發員工積極性，我們預計24-26 年實現歸母淨利潤20.4/25.4/31.1 億元，同比+31/24/22%，給予24 年30 倍PE 估值，預計24 年目標市值613 億元，目標價79.2 元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
投資/海外拓展/新產品推廣不及預期、原材料上漲、競爭加劇