截至2024 年6 月末，杭州银行总资产、贷款、存款同比增速分别为13.8%、16.5%、13.7%，增速分别较3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。上半年杭州银行贷款、存款分别增长942 亿元、1064 亿元，高于去年同期的717 亿元、848 亿元，存贷款增长均高于去年同期。杭州及周边城市基建相关需求旺盛，招商引资力度较大，杭州银行贷款投放结构上以对公为主，政信国企类为主要抓手。24H1 營收增速提升，信貸穩步擴張
杭州銀行 7 月 25 日披露中期業績快報。公司2024H1 營業收入、歸母淨利潤分別同比+5.4%、+20.1%，增速較2024Q1+1.9pct、-1.0pct。營收增速提升，利潤維持優異水平，資產質量平穩。我們預測2024-26 年EPS2.91/3.47/4.13 元，24 年BVPS 預測值18.02 元，對應PB0.75 倍。可比公司24 年Wind 一致預測PB 均值0.61 倍，公司根植優質區域，區位經濟優勢深厚，利潤增速有望維持上市銀行第一梯隊，應享受一定估值溢價，我們給予24 年目標PB 0.80 倍，目標價14.42 元，維持「增持」評級。
信貸有力投放，存款增長提速
截至2024 年6 月末，杭州銀行總資產、貸款、存款同比增速分別爲13.8%、16.5%、13.7%，增速分別較3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。上半年杭州銀行貸款、存款分別增長942 億元、1064 億元，高於去年同期的717 億元、848 億元，存貸款增長均高於去年同期。杭州及周邊城市基建相關需求旺盛，招商引資力度較大，杭州銀行貸款投放結構上以對公爲主，政信國企類爲主要抓手。
不良維持低位，撥備空間充足
截至2024 年6 月末，杭州銀行不良率、撥備覆蓋率分別爲0.76%、545%，分別較3 月末持平、-6pct。不良率維持低位，預計仍處於上市銀行最優梯隊（3 月末不良率0.76%，爲上市銀行第3 低）。撥備覆蓋率略有下降，但仍處於500%以上較高水平，風險抵禦能力突出，較高的撥備覆蓋率也爲後續的利潤釋放留足空間。公司扎根杭州覆蓋浙江省，區域信用環境較爲成熟，爲保持良好資產質量提供優越外部條件。
植根優質區域，科創特色鮮明
杭州銀行具有良好的管理體系、優越的地理條件和差異化競爭優勢。杭州銀行經營區域優越，立足杭州對浙江實現全覆蓋，並輻射至京滬深等優質地區，優越的區域環境爲其穩健擴表提供良好支撐。公司具有多元化股東結構，地方國資爲大股東，較早引入境外戰略投資者，利於形成市場化治理機制。公司較早探索科創金融領域，打造特色標籤。目前公司150 億元可轉債處於轉股期，截至8 月2 日收盤價距轉債強贖價空間爲14%。以2024 年3 月末風險加權資產靜態測算，若150 億元杭銀轉債全部轉股成功，核心一級資本充足率將提升1.28pct 至9.74%，爲未來資產規模較快增長補充彈藥。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。