事件：格力電器公佈第三期員工持股計劃，股票規模不超過7946.2 萬股，佔總股本的1.4%，擬參與的員工總人數不超過1.2萬人，購買價格爲20.31 元/股，資金規模不超過16.14 億元。我們認爲，公司持股計劃覆蓋範圍較廣，將有效綁定核心員工與上市公司利益，激發員工積極性和創造性，健全長效激勵機制。
持股計劃覆蓋範圍較廣：格力第三期員工持股計劃擬參與總人數不超過1.2 萬人，覆蓋公司16.5%的員工（按2023 年報公佈員工數量計算）。公司董監高擬認購比例上限30%；公司管理幹部、技術專家、業務骨幹等其他人員擬認購比例上限合計70%。公司已推出兩期員工持股計劃，通過推出第三期員工持股計劃有望將更大範圍的員工的利益與公司業績綁定，實現公司的可持續、高質量發展。
明確ROE 考覈要求：本次員工持股計劃的公司層面業績考覈指標爲，2024 年、2025 年兩個考覈期的淨資產收益率不低於20.0%，若第一個考覈期公司業績考覈未達標，第一期未能歸屬的股票全部遞延至第二個考覈期合併考覈，若第二個考覈期公司完成業績考覈指標，且兩年淨資產收益率算數平均值不低於20.0%，仍可對兩期股票權益進行歸屬分配；另外，本次員工持續計劃也設定了個人層面的業績考覈指標。我們認爲，本次員工持股計劃明確ROE 考覈指標，有望建立管理層、核心員工和上市公司的利益共享、風險共擔機制，使員工長期關注公司發展以實現更好的激勵效果。
投資建議：格力員工持股計劃有望建立長期激勵機制，帶來治理結構和經營效率的改善。格力持續建設新零售體系，構建穩固的線上、線下業務佈局，經營效率和終端零售能力有望持續提升，治理和經營策略不斷優化改善。考慮本次員工持股計劃費用攤銷後，我們預計公司2024 年~2026 年的EPS 分別爲5.48/5.97/6.53元，維持買入-A 的投資評級，給予公司2024 年的PE 估值10x，相當於6 個月目標價54.82 元。
風險提示：原材料大幅漲價，房地產景氣大幅下行，外貿環境惡化的風險。