投資要點
核心邏輯：完善口腔上游材料與設備佈局，國內龍頭全球拓展，空間廣闊
公司成立於2007 年，位於河北秦皇島，2024 年6 月創業板上市。公司是國內領先的口腔修復材料及設備提供商，拓展口腔種植領域，投資氧化鋯粉體材料，全面強化口腔上游全產業鏈佈局。全球口腔上游產業規模超300 億美金。愛迪特全球化銷售網絡與品牌運營，海外收入已超過國內。預期隨着公司全產業鏈競爭力提升，以及募投產能釋放，將具備較快增長速度與廣闊成長空間。
愛迪特實現口腔上游產業鏈全覆蓋，打造一站式數字化口腔解決方案公司已實現口腔高附加值產業鏈上游全覆蓋，口腔修復材料（氧化鋯陶瓷爲主，以及玻璃陶瓷、彈性瓷、樹脂材料等）已是國內龍頭，其高端絢彩3D pro 系列獲得全球市場認可，公司通過收購韓國沃蘭加快拓展種植系統市場，並投資氧化鋯粉體供應商加強上游原材料端協同；公司口腔數字化設備包括取像設備、切削設備、燒結設備、打印設備等，並推出了全套椅旁即刻解決方案；此外，公司推出了愛迪特雲平台設計、21 天椅旁培訓等服務。最終，公司實現了材料、設備與服務的融合，提供數字化口腔一站式解決方案，構建齒科新生態。
全球口腔上游產業規模超300 億美金
2022 年全球口腔市場上游規模約300 億美元，其中基礎口腔材料、口腔數字化設備、種植材料、正畸方案的市場規模分別爲80 億、70 億、100 億、50 億美金。目前愛迪特業務已涵蓋大部分產業環節，並且全球化運營，2023 年其來自中國、歐洲、美洲、亞洲的收入佔比分別41%、23%、18%、16%。登士伯西諾德、英維斯塔是全球口腔材料與設備的龍頭企業，2023 年營業收入分別爲281億元、182 億元人民幣；國內同行包括愛爾創、滬鴿口腔、現代牙科等，愛迪特2023 年營收7.8 億元，處於國內口腔修復材料與設備行業的領先地位，但在全球市場份額較低，2022 年公司氧化鋯、玻璃陶瓷的全球市佔率分別爲4.7%、2.4%，隨着戰略推進以及產能釋放，預期全球市場份額將有較大提升空間。
公司募投項目擴大產能，內生與外延共促高成長1）產能大幅度提升：公司現有氧化鋯產能約200 萬塊，年銷玻璃陶瓷超100 萬塊，產銷率維持高位。募投項目將新增氧化鋯產能196 萬塊，玻璃陶瓷產能680萬塊，產能大幅提升；2）公司控股韓國沃蘭加快口腔種植領域拓展，全球種植材料市場規模100 億美金，中國市場快速增長，種植業務有望成公司中期成長主要業務之一；3）公司收購氧化鋯粉體供應商景德鎮萬微42%股權，氧化鋯粉體是公司產品關鍵原材料，此舉有助於提高原材料供應保障、降低成本，以及協同研發。
盈利預測與估值
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲 1.8、2.4、3.1 億元，同比增長25%、29%、30%，複合增速28%。對應的PE 分別爲25、20、15 倍。首次覆蓋，予以“買入”評級。
風險提示
國際貿易風險；募投項目進度不及預期風險；醫療衛生行業政策變化風險。