事件
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現收入12.79 億元，同比下滑7.37%；實現歸母淨利潤2.02 億元，同比增長15.38%；實現扣非後歸母淨利潤1.99 億元，同比增長11.49%。
流水線裝機逐步帶動試劑放量
2024H1 公司實現營收12.79 億元（yoy-7.37%），營收下滑主要爲代理業務逐步剝離，業績短期承壓。其中自主產品試劑營收爲8.59 億元（yoy+5.9%），試劑銷量同比增長23.4%，銷量快速增長得益於流水線裝機帶動試劑逐步放量，而營收下滑爲集採和經銷商體系調整帶來的價格變化。同時公司流水線裝機表現亮眼，2024H1生免流水線出庫量109 條，血液流水線出庫量110 條，後續有望持續帶動試劑上量。
盈利能力不斷提升，重磅新品持續推出
2024H1 公司毛利率爲57.00%（+3.62pp），得益於公司優秀的成本管控能力，自主產品毛利率持續提升（+1.54pp）。淨利率爲15.83%（+3.39pp）。公司持續加大研發和市場開拓力度，三費和研發費用率均有小幅提升，其中銷售費用率爲22.49%（+1.74pp），研發費用率爲11.30%（+1.99pp），管理費用率爲6.02%（+1.00pp）。
2024H1 公司600 速化學發光儀i6000 和全自動生化儀C2000 獲批註冊，逐步完善產品矩陣，致力於爲檢驗科提供整體化解決方案。
流水線裝機帶動穩定增長，給予“買入”評級我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲30.07/33.21/37.67 億元，同比分別+3.85%/+10.43%/+13.44%；歸母淨利潤分別爲3.70/4.94/6.80 億元，同比增速分別爲18.36%/33.49%/37.66%。EPS 分別爲0.60/0.81/1.11 元。基於公司流水線裝機表現亮眼，業績有望迎來拐點，維持“買入”評級。
風險提示：集採政策落地不及預期、合規政策趨嚴、市場推廣不及預期