公司1H24 正极材料出货4.48 万吨，同比+56.93%，其中三元2.63 万吨，同比+108.59%，主要系中镍高电压产品需求向好，公司积极开拓客户，销量恢复增长；钴酸锂1.84 万吨，同比+29.98%，消费电子行业需求回暖，公司钴酸锂行业龙头地位稳定。1H24 公司产品单吨毛利为1.34 万元/吨，同比-38.54%，主要系行业竞争加剧，加工费下降，以及原材料价格波动扰动成本。1H24 期间费用率同比+0.81pct 至5.30%，主要系收入同比下降影响费用摊薄。1H24 營收/歸母淨利同比下滑
公司1H24 實現營業收入63.00 億元，同比-22.43%，實現歸母淨利潤2.39億元，同比-6.12%；扣非歸母淨利潤2.20 億元，同比-3.24%。考慮行業競爭激烈，我們下修公司毛利率假設，預計24-26 年歸母淨利潤預測值爲6.74/8.17/10.63 億元（前值爲9.52/11.12/12.28 億元）。可比公司24年Wind 一致預期下PE 均值29x，給予公司24 年目標PE 29x，對應目標價46.43 元（前值38.47 元），維持“買入”評級。
1H24 盈利能力暫時承壓
公司1H24 正極材料出貨4.48 萬噸，同比+56.93%，其中三元2.63 萬噸，同比+108.59%，主要系中鎳高電壓產品需求向好，公司積極開拓客戶，銷量恢復增長；鈷酸鋰1.84 萬噸，同比+29.98%，消費電子行業需求回暖，公司鈷酸鋰行業龍頭地位穩定。1H24 公司產品單噸毛利爲1.34 萬元/噸，同比-38.54%，主要系行業競爭加劇，加工費下降，以及原材料價格波動擾動成本。1H24 期間費用率同比+0.81pct 至5.30%，主要系收入同比下降影響費用攤薄。
股權回購進展順利，彰顯公司發展信心
公司於2024 年2 月7 日公告，使用自有資金通過集中競價方式回購公司股份，回購股份資金總額爲不低於人民幣3000 萬元（含）且不超過人民幣5000萬元（含），回購價格不超過人民幣50.30 元/股（含）。截至2024 年7 月31 日，公司已累計回購股份1,049,834 股，佔公司總股本比例爲0.25%，累計支付的金額爲人民幣3568.38 萬元。此次回購將進一步落實公司“提質增效重回報”行動，釋放對未來發展信心的積極信號。
與ORANO SA 簽署全面戰略伙伴協議，推進海外市場佈局公司於5 月6 日與法國ORANO SA 公司簽署《建立電池產業全面戰略伙伴關係的協議》，繼雙方下屬公司於5 月簽署合資協議後，該協議將持續推動雙方在新能源電池正極材料項目的合作伙伴關係。8 月2 日，公司公告合資子公司將建設年產40000 噸正極材料前驅體項目，項目總投資21,000 萬歐元，其中公司按持有合資公司的 49%股權比例出資10,290 萬歐元。雙方將繼續加強CAM 工廠（三元合資工廠）與PCAM 工廠（前驅體合資工廠）的研發能力建設，併合作推進電池回收和原料保障等碳中和關鍵目標。合作有利於加快公司在歐洲市場的開拓進度，保證公司在海外市場行穩致遠。
風險提示：公司產能擴張不及預期；行業競爭加劇；上游原材料價格波動超預期。
