投资建议：南 京银行新管理层到位后，积极推动变革、提质增效，在优化资负结构和夯实客群基础方面都取得有效进展。根据上半年经营情况，预测2024-2026 年净利润增速为14.0%、10.2%、10.7%，对应EPS 为1.93(-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股，BVPS 为15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司现价对应2024年股息率为5.95%，兼具成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至11.85 元，对应2024 年0.79 倍PB，维持增持评级。本報告導讀：
南京銀行2024 年中報營收及利潤增速超出預期，資產質量符合預期。基於公司兼具成長性和穩健紅利稀缺性，上調目標價至11.85 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：南 京銀行新管理層到位後，積極推動變革、提質增效，在優化資負結構和夯實客群基礎方面都取得有效進展。根據上半年經營情況，預測2024-2026 年淨利潤增速爲14.0%、10.2%、10.7%，對應EPS 爲1.93(-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股，BVPS 爲15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司現價對應2024年股息率爲5.95%，兼具成長性和穩健紅利稀缺性，上調目標價至11.85 元，對應2024 年0.79 倍PB，維持增持評級。
24Q2 規模增速保持11.7%的較高水平，存貸業務階段性放緩，資負兩端分別增配金融投資和同業存單。資產端，24Q2 南京銀行貸款同比增長13.5%，增速較Q1 下降1.2pct；金融投資同比增長13.1%，增速較Q1 提升3.4pct。上半年，企業融資貢獻了貸款增量的96%，其中有約60%投向廣義基建行業；零售按揭和信用卡小額正增，母行消費貸減少近88 億，但南銀法巴消金貸款增長了約125 億元。負債端，受主動優化結構和M2 增速放緩內外部雙重影響，存款增長承壓，主要通過同業存單發行滿足資金需要，期末同業存單餘額較年初增長了95%至2700 億。
24Q2 息差仍在下行通道，淨其他非息同比高增大幅提振營收。受定價和結構雙重影響，24Q2 息差進一步收窄,但同比降幅趨緩，使得利息淨收入下滑幅度減小。手續費淨收入同比微降1.8%，淨其他非息收入受益於規模增加和債券牛市，同比高增45.7%，貢獻了營收的43%。強營收下，儘管24Q2 強化不良處置和減值計提力度，信用損失同比增長56%，歸母淨利潤仍實現兩位數增長。
資產質量整體穩健，對公改善但零售承壓。24Q2 末南京銀行不良率與Q1 持平爲0.83%、關注率上升3bp 至1.07%，符合預期。期末對公、零售不良率分別較年初-12bp、+14bp 至0.58%、1.64%，零售信用風險仍在暴露期，推動不良生成率階段性反彈。但銀行已主動加大不良處置力度，24H1 不良覈銷及轉出規模接近2023 全年，後續隨着經濟預期及信心回暖，銀行抵禦風險的能力充足。
風險提示：零售信貸風險暴露超出預期；信貸需求持續疲弱。
