风险提示:基建投资不及预期；海外业务不及预期；资金到位不及预期。Q2 新籤穩增，境外新籤保持高景氣。根據公司經營合同公告，24H1，新籤合同額9609 億元，同比+8%，其中境內/境外新籤分別7648/1961億元，同比+3%/39%；24Q2，新籤合同額4536 億元，同比+6%，其中境內/境外分別3487/1048 億元，同比-6%/+82%，包括澳大利亞墨爾本雅拉有軌電車第五期運維項目（120 億元）等重大項目。
聚焦國企改革，籌劃提高分紅頻率。①開展股權激勵。根據限制性股票公告，考覈要求以21 年爲基數， 23-25 年淨利潤CAGR ≥8%/8.5%/9%，加權平均ROE 分別≥7.7%/7.9%/8.2%；②分拆中交設計上市。根據業績預告，24H1 中交設計預計實現歸母淨利潤6.2-6.4億元，同比+161%-169%；③聚焦股東回報。2023 年提升分紅率至20%。8 月1 日收盤價對應23 年股息率A 股3.4%/H 股7.0%，位列建築八大央企第三。④聚焦年度目標強化經營。根據公司公衆號，中交集團獲2023 年度國資委經營業績考覈A 級企業，系連續第19 年獲得A 級評價。公司2024 年半年度報告編制動員會中強調確保全面完成年度目標（目標爲新籤增速≥13.2%、營收增速≥8.2%）。⑤優化分紅方案。根據“提質增效重回報”行動方案公告，公司正探討推動一年多次分紅、春節前分紅等多種方式優化股東回報。
盈利預測及投資建議。國內看，公司佈局水利投資有效市場，優化運營資產、壓降投資規模。海外看，新籤高景氣度持續，加強中東、非洲、東南亞地區交流。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲257/277/299 億元，維持A 股合理價值10.27 元/股，H 股合理價值5.48港元/股的判斷不變，維持“買入”評級不變。
風險提示:基建投資不及預期；海外業務不及預期；資金到位不及預期。
