7 月30 日晚，同程旅行與騰訊計算機重續爲期三年的2024 年戰略合作及營銷推廣框架協議，騰訊爲同程提供流量支援服務的同時，雙方互相提供廣告及營銷推廣相關服務，並由同程旅行支付相關費用，本次協議爲21 年合作協議的續訂，有助於雙方持續深化戰略合作。2024-2026 年間公司支付給騰訊的總服務費用上限爲16.3/18.4/19.3 億元，對應24-26 年間cagr 爲8.7%，考慮到未來公司收入的成長性，預計後續公司支付給騰訊的服務費率整體有望保持穩定或小幅優化。
重續與騰訊的流量&營銷合作協議，深化戰略合作。7 月30 日晚，同程旅行與騰訊計算機重新續訂爲期三年的2024 年騰訊戰略合作及營銷推廣框架協議。根據協議：（1）騰訊計算機向同程旅行提供流量支援服務（2）騰訊計算機及同程旅行互相提供廣告及營銷推廣相關服務，同程旅行支付相關流量支援及營銷服務費用，協議期限由2024 年8 月1 日至2027 年7 月31 日，本次協議爲21 年合作協議期滿後的續訂。截至2023 年，公司約有80%平均月活用戶來自於微信小程序，本次協議重續有助於雙方持續深化戰略合作。
服務上限費用穩步增長，24-26 年對應cagr 爲8.7%。根據公告數據顯示，24-26 年間同程旅行將支付給騰訊總服務費上限爲54.0 億元，同比21-23 年上限增長76.8%（略低於我們預期的收入增速）。21-23 年間，同程旅行實際向騰訊支付的總服務費用爲上限的78.7%。細分各年來看，24-26 年間總服務費用上限爲16.3/18.4/19.3 億元，分別同比增長20.2%/12.6% /5.0% ，24-26 年對應cagr 爲8.7%，預計24-26 年同程旅行應付流量支援服務上限費用爲6.5/7.1/7.4 億元，同比增加11.9%/8.9%/4.5%；24-26 年應付廣告及營銷推廣服務費用上限爲9.8/11.3 /11.9 億元，同比增加26.4%/15.1%/5.3%。整體來看，考慮到公司近年來收入及用戶的快速增長，預計公司未來整體支付給騰訊的服務費率依舊有望保持穩定或小幅優化。
投資建議：隨着Q2 國內交通出行需求回暖，我們預計公司二季度營業收入爲42.7 億元，同比增長48.8%，住宿收入爲12.0 億元/+13.4%，交通票務17.3 億元/+16.0%，其他收入同比增長85%，預計Q2 實現經調整淨利潤6.4億元/+7.7%。隨着同程與騰訊的合作持續深化，我們依舊看好公司於下沉市場的廣闊前景，建議投資人積極關注。
風險提示：宏觀經濟下滑風險；期間費用率上升；客流恢復不及預期。