事件：公司發佈 2024年半年度報告，2024年1~6月實現營業收入12.79億元（-7.37%），歸母淨利潤2.02億元（+15.38%），扣非淨利潤1.99億元（+11.49%），經營性現金流 2.13億元（-48.09%）。2024Q2 實現營業收入6.63億元（-5.93%），歸母淨利潤0.81億元（+40.32%），扣非淨利潤0.81億元（+39.45%），經營性現金流 2.08 億元（-14.37%）。自主產品增長驅動業績改善，代理產品業務進一步剝離：1自主產品：2024年1-6月公司自主產品業務實現銷售收入9.32億元（+7.61%），收入佔比已由2019年的37.73%提升至72.91%（+35.18pct），淨利潤貢獻已由2019年的75.27%提升至87.24%（+11.97pct）；2024H1自主試劑產品銷量同比增長23.4%，實現收入8.59億元（+5.9%），毛利率 72.42%（+1.54pct），收入增速低於銷量增速主要原因在於集採政策的逐步落地，以及公司經銷體系調整帶來的價格變化。②代理產品：近兩年公司加快代理產品剝離速度，2024年1-6月公司代理產品業務實現收入3.34億元（-32.69%），毛利率13.68%（-7.75pct）。代理業務的主動調整使得公司表觀收入下降，但整體盈利能力顯著提升，2024H1 公司綜合毛利率爲 57.00%，同比提升 3.62 個百分點。

積極推進流水線鋪設，戰略聚焦培育長期動力：公司大力推進全實驗室智能化檢驗分析流水線並協同各平台單機的終端裝機，診斷儀器市場保有量及有效啓用情況是驅動自主試劑產品快速增長的重要因素，因此流水線解決方案推廣有望爲公司未來業績增長提供長期動力。2024年1-6月公司自主產品大型儀器及流水線市場端出庫達成 2，301台（條），其中生免流水線 109條、血液流水線 110條。

持續投入科技創新，深化全產品戰略佈局：公司堅持將每年淨利潤25~30%投入自主研發，近5年累計研發投入超15億元（佔自主產品收入15.63%）。

2024H1公司研發投入1.86億元（+13.81%），佔自主產品收入的19.98%。

目前公司自主產品已涵蓋生化\免疫\血球\血型\凝血\尿液\分子\快檢\病理九大平台，並保持產品不斷迭代更新。2024年上半年，公司高速全自動化學發光免疫分析儀 i6000 和生化高速全自動分析儀C2000獲證，在具備卓越產品性能的同時還能與其他模塊檢測設備靈活自由組合形成完全自主的智慧化流水線。截至2024Q2，公司已獲516項產品註冊證（免疫209項+生化146項）。

投資建議：公司是技術實力領先、產品佈局全面的頭部IVD企業，高速機及流水線解決方案快速落地爲公司提供長期增長動力。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲4.51/5.64/6.97億元，同比增長44.24%，24.99%，23.67%，每股 EPS 分別爲 0.74 元、0.92 元、1.14 元，當前股價對應 2024-2026年 PE16/13/10 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：產品價格降幅.超預期的風險、流水線裝機進展不及預期的風險、試劑上量不及預期的風險。