金吾財訊 | 交銀國際發研報指，新東方(09901)2024財年4季度收入基本符合預期，調整後運營利潤3600萬美元，同比降54%，不及該行預期的6900萬美元。傳統業務貢獻收入約55%，新業務維持高速增長，收入同比增50%。教學點加速擴張，截至5月31日達1,025個，2025財年預計擴張20-25%。
該行預計2025財年1季度收入同比增33%至14.6億美元，不考慮東方甄選收入，該行預計收入約爲12.6億美元，同比增34%（管理層指引31-34%），與輝同行分拆仍將影響1季度整體運營利潤率，或同比下降3個百分點。但剔除東方甄選，預計運營利潤率同比提升2個百分點至19%，主要受教育業務旺季規模效應拉動。
該行認爲教培需求及公司業務表現仍然穩健，考慮文旅業務投入、與輝同行出售以及後續東方甄選改革影響，下調2025財年集團運營利潤率至11.3%。保守原則不考慮東方甄選及現金價值，對應截至2025年2月底12個月利潤，給予25倍市盈率，下調目標價至80港元（原89港元）/103美元，對應2025/26財年28/21倍市盈率及2025財年收入30%增速指引。維持買入。