品类持续拓展，手持无线吸尘器、洗地机及洗烘一体机构建第二增长曲线。公司通过手持无线吸尘器、洗地机和洗烘一体机的推出，持续扩展产品品类，构建了多元化增长曲线。通过新产品的推出和不断升级，公司在多个家电细分市场建立了坚实的竞争优势，显著提升了市场占有率和品牌影响力。石頭科技成立於2014 年，迅速實現了從代工向自主品牌的轉型，並通過品牌出海實現對海外市場的拓展，目前在技術研發方面處於行業領先地位。
技術層面領先，研發能力強。作爲一家以技術爲驅動的公司，石頭科技在研發方面的投入一直處於行業領先地位，研發人員的平均工資顯著高於可比公司，吸引了大量高水平的技術人才，並確保其在公司內的穩定性。激光導航是掃地機器人關鍵的技術之一，直接影響到產品的清潔效率和用戶體驗。爲了最佳的定位效果，公司選擇了效果最好但成本較高的LDS 激光雷達+SLAM 算法，自研激光導航算法使機器人能夠在複雜環境中高效、準確地進行導航和清潔。
掃地機推新賣貴與以價換量並行，市佔率穩步提升。公司中高端定位清晰，國內新品性能持續提升，國外產品線持續拓展。在國內市場，石頭科技主要銷售集中在中高端價格帶，2024 年，公司重點發力3500+元的價格帶，通過產品性能的顯著提升，成功將產品定位提升到中高端市場。在美國市場，石頭科技發佈了多款掃地機新品，在持續發佈高端產品的同時逐步豐富了中低端產品線。隨着全能基站功能逐步完善，掃地機行業已經完成了產品功能的大幅迭代，以價換量的性價比開始顯現。2022 年，公司率先開啓以價換量，通過減配降低新品售價，同時大幅降低老品售價，產品性價比進一步提升，通過老品降價和產品優化策略，石頭科技顯著提升了市場份額。
品類持續拓展，手持無線吸塵器、洗地機及洗烘一體機構建第二增長曲線。公司通過手持無線吸塵器、洗地機和洗烘一體機的推出，持續擴展產品品類，構建了多元化增長曲線。通過新產品的推出和不斷升級，公司在多個家電細分市場建立了堅實的競爭優勢，顯著提升了市場佔有率和品牌影響力。
內外銷雙輪驅動，美歐市佔率持續提升。公司早期通過小米渠道和經銷商渠道出海，2019 年，公司開始打造自己的品牌，同時加大了在國際市場的品牌推廣力度，並進一步擴展了銷售渠道。2023 年以來，石頭科技在海外市場進一步深化本地化運營，設立了多個區域性辦公室和售後服務中心，並加大了品牌營銷投入。目前，公司在美國市場的線上渠道主要包括亞馬遜、BestBuy 等知名電商平台。通過與這些平台的合作，石頭科技在美國市場迅速建立了品牌知名度和市場份額。線下渠道方面，公司於2023 年首次進入美國線下實體連鎖零售，預計24 年將進入超1000 家Target 商店，並通過進駐Walmart、Sam's Club 等大型零售商，進一步擴大了產品在美國市場的覆蓋範圍。以美國市場爲例，根據魔鏡美亞數據，2023 年，石頭科技的高端產品（售價在800 美元以上）的市場份額達到了57%，大幅領先於其他品牌。
投資建議：公司內銷穩健，市佔率穩步提升；外銷產品結構逐步優化，多渠道佈局有望實現快速增長。我們預計2024-2026 年公司實現營收113/138/168 億元，同比+30%/22%/22%，歸母淨利潤分別爲 25.46/30.51/37.16 億元，同比+24%/20%/22%，對應 EPS 分別爲19.35/23.19/28.24 元，對應PE 爲16/13/11x，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料成本波動、匯率波動等
