原料端充裕保障，新应用领域低空经济拓展想象空间：截至2023 年底公司有丰富的白云石资源储量，安徽巢湖近 9000 万吨，安徽青阳拥有 13 亿吨，五台拥有 5.8 亿吨；甘肃宝镁年产 30 万吨高品质硅铁项目已经开始建设。公司与小鹏飞行汽车签订合作协议，成为其仪表板管梁总成、中通道左右下支架总成等关键零部件的定点供应商，公司是大疆的二级供应商，另外公司还在与其他车厂洽谈合作车载无人机升降平台。事件：公司2024 年上半年實現營業收入40.75 億元，同比增長15.37%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.2 億元，同比減少1.28%。
點評： 以量補價營收同比增長，鎂價下行拖累業績。根據公司公告，公司營收同比增長主要系產品銷量增長。根據WIND 數據，2024 年上半年鎂錠均價爲2.05萬元/噸，同比-14.1%。截至2024 年7 月30 日，鎂錠價格爲1.94 萬元/噸，較年初下滑11.7%，鎂價下行拖累公司業績。
鎂鋁價格比已連續14 個月低於1.5 以內，與匯川發佈鎂合金電驅產品。根據WIND 數據，截至2024 年7 月30 日，鎂鋁價格比已下滑至1.03，該比值已連續14 個月低於1.5 以內。鎂鋁價格比長期在低位或有利於下游推廣。2024 年7月3 日，公司與蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司共同發佈鎂合金輕量化電驅總成，與傳統鋁合金材料結構相比減重2.5-7 千克同時提升電機功率密度。根據公司公告，2022 年國內鎂合金單車平均用量3-5 公斤，後續行業大件的推廣有望提升單車用鎂量。
原料端充裕保障，新應用領域低空經濟拓展想象空間：截至2023 年底公司有豐富的白雲石資源儲量，安徽巢湖近 9000 萬噸，安徽青陽擁有 13 億噸，五臺擁有 5.8 億噸；甘肅寶鎂年產 30 萬噸高品質硅鐵項目已經開始建設。公司與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成爲其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商，公司是大疆的二級供應商，另外公司還在與其他車廠洽談合作車載無人機升降平台。
未來三年股東回報規劃進一步夯實公司投資價值。根據公司2024 年4 月25 日公告，在滿足現金分紅條件時，任意三個連續會計年度內，公司以現金方式累計分配的利潤不少於該三年實現的年均可分配利潤的30%。綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素後，當公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%。
盈利預測與評級：考慮到鎂價下行，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲3.15 億元/5.97 億元/8.87 億元，下調32.0%/23.5%/25.0%，對應2024-2026 年PE 爲32X/17X/11X。 鑑於公司一體化佈局優勢以及寶鋼金屬入主後的協同效應，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業供給過快釋放；鎂價格下跌；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險；下游技術路徑變化風險等。