匠心独运，打造高奢黄金品牌。老铺黄金以高端定位差异化切入古法黄金赛道，至2023 年以2.0%的市场份额位居古法金竞争第7 位。品牌溢价支撑下，老铺具备强提价能力，至2023 年65%单件产品定价在1-5 万元区间，平均单克足金镶嵌/黄金产品定价达1043 元/729 元，对应毛利率高达45.8%/36.9%。同时品牌私域化运营沉淀优质客户，2023 年已有忠诚会员9.31 万人，同增131.2%，其中年消费超30 万元的会员数稳定于1%左右，收入贡献比高达26.7%。古法黃金領軍品牌，港股上市再出發。老鋪黃金品牌成立於2009 年，專注於古法黃金珠寶生產與銷售，曾推出業界首例足金鑲嵌鑽石珠寶，爲中國黃金協會古法金及古法金鑲鑽飾品團體標準的制定者之一。至2024 年6 月公司已於全國高線城市的尖端商圈合計開設33 家自營主題門店，並已入駐天貓、京東等電商平台。
2023 年公司實現營收31.8 億元，歸母淨利潤4.16 億元，同增145.7%/340.4%。
國潮文化的發揚，古典工藝的創新。傳統文化引領與投資需求催化下，2023 年我國黃金珠寶消費規模已達5180 億元，佔比珠寶份額的63.2%。其中古法黃金飾品採取工藝創新，具備獨特的美學觀感與耐用性，近年在國潮趨勢下更受消費者青睞。至2023 年古法金市場規模已達1573 億元，佔足金市場份額達31%，據弗若斯特沙利文預計至2028 年有望以21.8%的複合增速成長至4214 億元的體量。
匠心獨運，打造高奢黃金品牌。老鋪黃金以高端定位差異化切入古法黃金賽道，至2023 年以2.0%的市場份額位居古法金競爭第7 位。品牌溢價支撐下，老鋪具備強提價能力，至2023 年65%單件產品定價在1-5 萬元區間，平均單克足金鑲嵌/黃金產品定價達1043 元/729 元，對應毛利率高達45.8%/36.9%。同時品牌私域化運營沉澱優質客戶，2023 年已有忠誠會員9.31 萬人，同增131.2%，其中年消費超30 萬元的會員數穩定於1%左右，收入貢獻比高達26.7%。
純直營高效管理，精品商圈持續拓店。老鋪黃金採取全直營模式建設渠道，嚴格管理品牌形象與服務質量。1）線上：於天貓、抖音開設旗艦店，2023 年線上合計收入達3.6 億元，其中24 年3 月天貓單月收入達1.27 億；2）線下：至2023 年線下合計收入28.2 億元，其中高線城市收入佔比達72%，平均單店收入已超9000萬元，同店業績實現翻倍增長。自營門店具備極強盈利與擴張力，15 家新設門店平均初始盈虧平衡期約爲1 個月，平均現金流投資回收期約爲5 個月。未來兩年，老鋪黃金計劃在國內/境外分別新開8 家/5 家門店，進一步推動品牌國際化和市場滲透。
盈利預測與投資建議：老鋪黃金爲我國高端珠寶品牌，以古法黃金工藝與高端品牌定位建立獨特的競爭優勢。通過低負債、低槓桿的模式穩健擴張，以優質的品牌資產構建優秀的ROE 水平。預計公司2024-2026 年實現收入54.4/68.5/82.2 億元， 同增71.0%/26.0%/20.0% ， 歸母淨利潤7.8/9.7/11.4 億元， 同增87.2%/24.8%/17.7%，對應2024 年PE15 倍，首次覆蓋並給予“買入”評級。
風險提示：金價波動風險、終端需求疲軟、門店擴張風險、行業競爭加劇
