业绩稳健增长 ，维持“增持”评级。公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润27.63 亿、6.29 亿、6.34 亿元，同比+15.13%、+15.46%、+16.27%；其中24Q2 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.06 亿、3.64 亿、3.67 亿元，同比+15.09%、+14.61%、+16.02%，利润端增速略高于收入端，业绩整体呈稳健增长态势。考虑到公司限制性股票激励计划的相关费用、以及院内销售环境变化，调整2024-2026 年EPS 预测为1.21/1.50/1.87 元（原1.28/1.58/1.87元）。参照行业平均给予公司24 年PE 26 X，上调目标价至31.46 元（原29.53 元）。维持“增持”评级。本報告導讀：
麻醉業務維持高速增長趨勢，精神&神經業務企穩回升，富馬酸奧賽利定等重磅新品步入放量週期。維持“增持”評級。
投資要點：
業績穩健增長 ，維持“增持”評級。公司2024H1實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤27.63 億、6.29 億、6.34 億元，同比+15.13%、+15.46%、+16.27%；其中24Q2 實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤14.06 億、3.64 億、3.67 億元，同比+15.09%、+14.61%、+16.02%，利潤端增速略高於收入端，業績整體呈穩健增長態勢。考慮到公司限制性股票激勵計劃的相關費用、以及院內銷售環境變化，調整2024-2026 年EPS 預測爲1.21/1.50/1.87 元（原1.28/1.58/1.87元）。參照行業平均給予公司24 年PE 26 X，上調目標價至31.46 元（原29.53 元）。維持“增持”評級。
麻醉業務維持高速增長趨勢，精神&神經業務企穩回升。2024H1 公司麻醉業務收入15.22 億元，同比+20.04%，佔營收比重達55.09%；隨着瑞芬太尼、舒芬太尼、羥考酮、阿芬太尼等核心陸續放量，公司麻醉業務有望維持高速增長趨勢；此外，2024 年7 月起咪達唑侖注射劑由第二類精神藥品調整爲第一類精神藥品，提級管理後市場格局預計將趨於穩定、公司的國內龍頭地位有望長期維持。公司2024H1 精神類、神經類產品分別實現收入5.95 億元、0.80 億元，同比+8.17%、+8.51%，隨着集採影響出清，實現企穩回升。
期間費用率有所下降，經營性現金流情況良好。2024H1 公司銷售費用率、管理費用率分別爲30.03%、4.16%，同比-2.58 pcts、+0.22 pcts，費用控制良好，整體期間費用率有所下降。2024H1 公司經營性現金流淨額爲6.22 億元，同比+39.51%，現金流情況迎來改善。
研發投入加大，新品步入放量週期。2024H1 公司研發投入3.19 億元，同比+13.03%，重磅新品陸續步入收穫期。富馬酸奧賽利定納入醫保後有望放量持續加速；公司24 年2 月與TEVA 達成合作的氘丁苯那嗪片據合作協議預計2024-2028 年完成總計20-25 億元銷售收入，預計將進一步貢獻業績增量。公司在研管線持續推進，目前共有20 餘個在研創新藥項目，其中NH600001 乳狀注射液已步入III 期臨床階段。
風險提示：新藥研發的不確定性的風險；政策變化的風險。
