投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入126.14 亿元、133.01 亿元、157.98 亿元，增速分别为-1.8%、5.5%、18.8%；净利润23.01 亿元、25.07 亿元、28.93亿元，增速分别为9.1%、8.9%、15.4%。公司作为中煤集团旗下上市煤企，煤炭资源区位优、储量大，销售煤种以动力煤为主，长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边，与公司所属煤矿距离较近，假设2026 年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量，届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力，从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024 年13.5xPE，对应6 个月目标价为12.02 元。公司發佈2024 年半年度報告：2024 年1-6 月公司實現營業收入59.85 億元，同比-4.40%；歸母淨利潤約11.76 億元，同比-10.11%；扣非歸母淨利潤11.38 億元，同比-11.57%。分季度看，據公司公告，2024 年第二季度公司實現營業收入29.27 億元，同比-12.99%，環比-4.27%；歸母淨利潤5.78 億，同比-19.03%，環比-3.25%。
24Q2 煤炭產銷量及火電發電量同比均降：1）煤炭業務方面，2024 年第二季度公司原煤產量536.47 萬噸，同比-5.94%，環比+6.99%；商品煤產量466.58 萬噸，同比-7.90%，環比-0.61%；商品煤銷量457.97 萬噸，同比-14.53%，環比+1.23%。噸煤價格553.63 元/噸，同比+1.89%，環比-3.70%；噸煤成本331.56 元/噸，同比-1.22%，環比-4.32%；噸煤毛利受益於上半年商品煤煤質較上年度同期有所提高以及成本持續管控最終實現222.07 元/噸，同比+6.91%，環比-2.77%。2）電力業務方面，2024 年第二季度公司發電量21.48 億度，同比-0.74%，環比-12.75%；上網電量20.21 億度，同比-0.98%，環比-13.34%。
煤炭銷量減少疊加管理費用增加影響24H1 業績：據公司公告，2024H1 同比下降主要是商品煤銷量較上年同期減少103.87 萬噸，不含稅售價下上升24.46 元/噸，綜合影響收入減少33791.60萬元；售電量較上年同期增加4.83 億度，不含稅售價較上年同期上升0.0051 元/度，綜合影響收入增加21,848.68 萬元。此外，24H1 管理費用同比增加31.59%，系工資性費用及社保基數調整。
投資建議：買入-A 投資評級。我們預計公司2024-2026 年分別實現營業收入126.14 億元、133.01 億元、157.98 億元，增速分別爲-1.8%、5.5%、18.8%；淨利潤23.01 億元、25.07 億元、28.93億元，增速分別爲9.1%、8.9%、15.4%。公司作爲中煤集團旗下上市煤企，煤炭資源區位優、儲量大，銷售煤種以動力煤爲主，長協佔比高增強業績穩定性。同時火電在建或擬建項目基本位於安徽省內或周邊，與公司所屬煤礦距離較近，假設2026 年全部火電項目投產後業績有望大幅放量，屆時公司煤電一體化的協同優勢得到充分發揮，進一步提高公司的盈利能力和抗風險能力，從而有望實現從煤炭股估值轉向煤電一體化穩健資產估值。給予公司2024 年13.5xPE，對應6 個月目標價爲12.02 元。
風險提示：宏觀經濟週期波動風險、煤炭價格波動、生產安全風險、環保風險、地質條件變化影響公司煤質風險、探礦權開發進度不及預期、火電項目建設進度不及預期、預測假設及模型誤差超預期、煤電利用小時數下降風險、煤電電價下降風險。
