事件描述

公司發佈2024 半年報：24H1 公司實現營業收入59.85 億元，同比-4.40%；實現歸母淨利潤11.76 億元，同比-10.11%；扣非後歸母淨利潤11.38 億元，同比-11.57%；基本每股收益0.45 元/股，同比-10.00%；加權平均淨資產收益率8.42%，同比減少2.3 個百分點；經營活動產生的現金流量淨額17.6 億元，同比-10.24%。截至2024 年6 月30 日，公司總資產397.52 億元，同比+15.18%，歸屬於母公司股東的權益實現144.03 億元，同比+11.21%。

事件點評

公司業績符合預期，營收、歸母淨利潤及經營性現金流淨額略降，主因商品煤銷量較上年同期減少。24Q2 公司實現營業收入29.27 億元，同比-12.99%，環比-4.27%；實現歸母淨利潤5.78 億元，同比-19.03%，環比-3.25%；扣非後淨利潤5.56 億元，同比-21.03%，環比-4.50%；經營活動產生的現金流量淨額7.77 億元，同比-38.26%，環比-20.57%，主因煤炭收入下降影響相關現金流入；管理費用1.88 億元，同比+33.48%，環比+16.20%，主因工資性費用及社保基數調整。

煤炭業務：24H1 商品煤產銷量下降但售價提升，綜合影響收入減少3.38億元。24 H1 公司商品煤產量實現936.02 萬噸，同比-4.82%；銷量實現910.36萬噸，同比-10.24%，較上年同期減少103.87 萬噸；煤炭主營銷售收入實現51.36 億元，同比-6.17%，銷售毛利實現20.50 億元，同比-3.62%，不含稅售價上升24.47 元/噸至564.2 元/噸，煤炭業務綜合影響收入減少3.38 億元。

其中24Q2 公司商品煤產量實現466.58 萬噸，同比-7.90%；銷量實現457.97萬噸，同比-14.53%；煤炭主營銷售收入實現25.35 億元，同比-12.92%；不含稅售價上升20.25 元/噸至553.6 元/噸，較一季度環比下降21.29 元/噸。綜合來看，24H1 公司煤炭產銷量收縮但售價上漲，主因安徽主產地安全監察趨嚴下產量管控嚴格。

電力業務：24H1 電力板塊量價齊升，綜合影響收入增加2.18 億元。24H1公司上網電量實現43.53 億千瓦時，同比+12.66%，上網電價爲0.41 元/千瓦時，同比+1.28%。其中24Q2 上網電量同比-0.98%，環比-13.34%。24H1 公司電力業務實現銷售收入17.91 億元，綜合影響收入增加2.18 億元。我們認爲公司上半年電量電價均整體上行主因安徽區域用電需求旺盛，而二季度上網電量略有回落主要受高基數及來水較好下水電電量提升影響。

後續裝機容量提升空間大，煤電一體化優勢將進一步凸顯。根據公司發展戰略，公司將建設新型煤電一體化基地。目前公司已投產煤電裝機爲200　　萬千瓦，目前利辛電廠二期（2*660MW）、上饒電廠（2*1000MW）、滁州電廠（2*660MW）、六安電廠（2*660MW）在建，後續裝機量提升空間大。目前在運兩個電廠煤炭消耗量約佔公司產量40%左右；隨着後續煤電項目建成投運，公司煤炭產能和電力裝機將逐步提升，煤電一體化的協同優勢得到充分發揮，進一步提高公司的盈利能力和抗風險能力。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.82\0.92\0.99 元，對應公司7 月31 日收盤價8.63 元，2024-2026 年PE 分別爲10.5\9.4\8.7。公司區位優勢顯著，安徽地區經濟發展增速快，電力需求強勁，且公司背靠中煤集團，因此我們看好裝機增長下公司業績提升以及央企市值管理納入考覈給公司帶來的估值提升空間，繼續維持“買入-A”評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；火電利用小時數下降風險；電價下降風險；安生產生風險；資產注入進度不及預期風險等。