公司安徽宝镁项目已步入产量爬坡阶段，巢湖云海扩建项目将于下半年开始投产，同时五台云海扩建项目在建设中。公司原镁及深加工产量有望逐步增加。上半年業績與 去年同期基本持平。2024 年上半年公司實現營業收入40.75 億元，同比增長15.37%；實現歸母淨利潤1.20 億元，同比下跌1.28%。其中Q2 實現營業收入22.12 億元，同比增長20.29%，環比增長18.69%；實現歸母淨利潤0.59 億元，同比下跌16.47%，環比下跌2.72%，上半年業績較去年同期基本持平。
低鎂價影響公司鎂合金業務業績，鎂深加工業務穩步增長。受下游汽車零部件需求下滑，年初至今鎂錠價格呈現下跌趨勢，截止7 月26 日，2024 年鎂錠均價18940 元/噸，較去年同期下跌14.89%，原鎂冶煉端呈現全行業虧損態勢。低鎂價影響公司上半年鎂合金業務業績，但公司成本優勢顯著，鎂合金業務仍然貢獻正收益。同時公司鎂深加工業務穩步增長，上半年實現收入5.33 億元，同比增長21.29%；毛利率13.43%，增長5.5 個百分點，公司鎂深加工業務有望成爲未來業績重要增長點。
下游需求不斷開拓，靜待新建項目產能釋放。1 月12 日，公司與氫楓（中國）簽訂戰略合作協議，雙方就鎂基固態儲氫設備市場推廣、應用場景落地等方面展開合作，加快鎂基固態儲氫規模化發展。3 月，公司子公司重慶博奧與某汽車廠商簽訂超大型鎂合金一體壓鑄件的開發協議。通過戰略合作，完成從產品設計、材料開發、工藝驗證、小批量生產的全流程技術攻關，進而掌握超大型鎂合金一體壓鑄件開發核心技術。公司不斷開拓鎂下游運用，未來有望成爲鎂行業一體化龍頭企業。
公司安徽寶鎂項目已步入產量爬坡階段，巢湖雲海擴建項目將於下半年開始投產，同時五臺雲海擴建項目在建設中。公司原鎂及深加工產量有望逐步增加。
投資建議：隨着青陽、巢湖項目投產後公司原鎂產能將實現跨越式增長，同時公司受益於下游鎂建築模板及汽車輕量化用鎂滲透率提升，業績有望穩步提升長。考慮到今年鎂價低位盤整，同時公司主動調整新增產能釋放節奏，我們下調公司盈利預測。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲95.61/139.22/218.29 億元；歸母淨利潤分別爲3.37/8.22/11.42 億元；EPS 分別爲0.48/1.16/1.61 元/股。維持公司“買入”評級。
風險提示：鎂價下跌，項目建設進度不及預期，需求增長不及預期
