发电量同比增长7.4%，市场化交易导致盈利下降：上半年发电量20.24 亿kWh，同比增长7.4%。毛利率64.2%，同比下降6.0pct，主要是因为上半年进入市场化交易的项目增加，导致结算电价同比有所下降。業績簡評
7 月31 日，公司發佈2024 年半年報，實現收入12.24 億港元，同比下降5.3%，淨利潤3.95 億港元，同比下降30.4%，每股派發末期股息0.023 港元，派息比例保持穩定。
經營分析
發電量同比增長7.4%，市場化交易導致盈利下降：上半年發電量20.24 億kWh，同比增長7.4%。毛利率64.2%，同比下降6.0pct，主要是因爲上半年進入市場化交易的項目增加，導致結算電價同比有所下降。
上半年完成收購200MW，平價項目佔比提升至55%：公司2024 年內計劃收購700~1000MW 大型平價光伏項目，上半年已完成200MW光伏平價項目的收購。截至2024 年6 月底，公司持有電站總規模達3.85GW，平價項目佔比達55.2%，同比提升7pct。
市場化交易影響可控，中長期交易保證收益率下限：目前各省陸續推進光伏參與市場化交易，對各地區電價影響有漲有跌，大多數省份可通過中長期合同鎖定80%-90%電量，現貨交易對收益率的影響可控，平均結算電價相對平穩。公司電站仍主要分佈在消納情況較好的地區，對結算電價的負面影響主要來自極個別省份，未來公司有望通過更謹慎的收購條件保證收益率目標。
融資利率有望持續下降，財務狀況有所改善：由於目前離岸借貸利率較高，上半年公司增加對中國內地銀行借款。至2024 年6 月底，公司21.9%銀行貸款以人民幣計價，實際利率降至4.7%，較去年底下降1.4pct，且預計下半年將持續下降。
盈利預測、估值與評級
根據公司最新電站運營情況，調整2024-2026 淨利潤預測分別爲10.64（-14%）/12.41（-13%）/13.42（-13%）億港元，按照23 年的派息比例推算24 年每股股息約0.056 港元，目前股價對應2024PE/PB/股息率分別爲6.9 倍/0.5 倍/6%，維持“買入”評級。
風險提示
補貼發放進度不及預期；電網消納情況惡化；匯率波動。
