天風證券股份有限公司邵將近期對松原股份進行研究併發布了研究報告《自主被動安全龍頭，國產替代成長可期》，本報告對松原股份給出買入評級，認爲其目標價位爲38.10元，當前股價爲28.83元，預期上漲幅度爲32.15%。
松原股份(300893)
自主被動安全龍頭，國產替代成長可期
公司自成立以來就從事汽車被動安全業務，深耕汽車安全被動系統二十餘載，主要產品包括安全帶總成及零部件、特殊座椅安全裝置等。隨着產品矩陣的進一步完善，公司業務拓展至方向盤和氣囊產品。
公司是汽車被動安全系統的一級供應商，2023Q1吉利/奇瑞/長城/上汽通用五菱/中國一汽佔公司收入比重爲25.61%/14.26%/9.94%/8.64%/4.11%，客戶資源優質，2024年4月和7月公司接連披露獲得歐洲知名汽車製造商的定點通知書，爲客戶平台車型提供整車安全帶和安全氣囊產品，全球化進程加速。
公司營業收入保持穩定增長，從2017年的4.26億元，持續提升至2023年的12.8億元，6年年複合增長率爲20%。公司近年來營業收入的持續增長主要系公司持續拓展新客戶、提升原有客戶配套比例以及拓展新產品。2023年公司實現歸母淨利潤1.98億元，同比增長68%，“氣囊＋方向盤”業務成長提速。
安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速
受益於安全帶總成產品的銷量結構持續優化，公司安全帶總成產品的ASP持續增長。安全帶總成及零部件ASP由2017年的38.61元穩健增長至55.41元。
公司積極擴建產能，提升供給能力。公司擬發行可轉換債券募資總額不超過4.1億元。項目達產後，預計將新增方向盤總成產能130萬套及氣囊總成產能400萬套。本項目建設地點位於安徽省巢湖市，公司現有客戶如奇瑞汽車、江淮汽車、吉利汽車、長安汽車、上汽大通，以及潛在客戶如蔚來、大衆（安徽）、比亞迪，均在安徽省內及周邊地區有所佈局，結合合肥地區汽車產業的集聚優勢，本項目建成後將能夠形成快速響應、快速供貨的產業鏈協同效益，減少物流成本及供應鏈風險。
氣囊+方向盤產品的拓展進一步提高了公司的單車配套價值量水平。2023年公司安全氣囊產品單價達到了157.85元，而方向盤產品單價爲151.64元，均達到了2023年公司安全帶產品單價的2倍以上。安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速。
投資建議：我們預計公司24-26年公司歸母淨利潤爲2.86/3.52/4.70億元，對應PE爲23/19/14倍，公司安全產品及自主客戶持續放量，“氣囊+方向盤”成長提速，給予24年PE估值25-30x，對應目標價31.75-38.1元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，行業競爭加劇的風險，原材料上漲的風險，財務風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.7億，根據現價換算的預測PE爲24.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲36.2。
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