（1）收入：南京银行营收和利润增速超预期提升，24H1 营收同比+7.9%，增速较24Q1 大幅提升5pc；归母净利润同比+8.5%，增速较24Q1 提升3.4pc。主要支撑因素为：①息差拖累收窄，测算南京银行24Q2 单季息差（期初期末口径）同比下降20bp，同比降幅较24Q1 收窄13bp。其中24Q2 息差（期初期末口径）环比下降12bp，主要是贷款收益率下行快于负债成本率改善。②投资贡献加大，24H1 其他非息收入同比增速为29%，较24Q1 提升14pc。投資要點
南京銀行中報業績超預期，基本面與交易面共振的稀缺標的，重點推薦。
營收利潤增速超預期，基本面繼續向上
（1）收入：南京銀行營收和利潤增速超預期提升，24H1 營收同比+7.9%，增速較24Q1 大幅提升5pc；歸母淨利潤同比+8.5%，增速較24Q1 提升3.4pc。主要支撐因素爲：①息差拖累收窄，測算南京銀行24Q2 單季息差（期初期末口徑）同比下降20bp，同比降幅較24Q1 收窄13bp。其中24Q2 息差（期初期末口徑）環比下降12bp，主要是貸款收益率下行快於負債成本率改善。②投資貢獻加大，24H1 其他非息收入同比增速爲29%，較24Q1 提升14pc。
（2）風險：南京銀行風險基本穩定，覈銷力度加大。①存量不良指標基本穩定，24Q2 末不良率、關注率分別環比持平、上升3bp 至0.83%、1.07%，24Q2 末逾期率較年初下降6bp 至1.25%。②分類來看，對公風險下降，零售風險小幅上升，與行業趨勢基本一致。24Q2 末母行口徑公司貸款不良率較年初下降12bp，零售貸款不良率較年初上升14bp；③南京銀行加大不良處置，推動存量風險化解，24H1 覈銷轉出率爲142%(24H1 覈銷額×2/期初不良餘額)，同比上升78pc。
展望未來，南京銀行營收有望保持較快增長、利潤增速有望延續改善態勢。主要考慮：①去年息差基數前高後低，2024 年全年息差對營收的拖累有望進一步改善；②金融市場投資能力強，非息有望保持較高增速。③隨着存量風險出清，2024 年風險成本對利潤的拖累有望改善。
大股東法巴穩步增持，交易面與之共振
2024 年以來法巴持續增持南京銀行，23Q4、24Q1、24Q2 末法巴合計持有南京銀行股本比例分別爲16.27%、17.33%、17.68%。24Q2 法巴增持0.35pc，目前法巴持股比例較20%的上限仍有2.32pc 空間。與此同時，南京銀行基金重倉比例僅佔自由流通股比例1.4%，籌碼結構較優。
核充率環比略有下降，可轉債有待轉股
24Q2 末南京銀行核心一級資本充足率爲8.97%，環比下降25bp。當前南京銀行核充率距離監管底線仍有1.2pc 的空間，轉債若能轉股將大力補充其資本、支持業務正向發展。截至24Q2 末，南京銀行尚有166 億轉債未轉股，如全部轉股，以24Q2 末數據靜態測算，可補充核心一級資本充足率1pc 至9.98%。
中期分紅方案現雛形，年內或有望落地
南京銀行公告中提出“將於年內以分紅派息方式適時實施2024 年具體中期利潤分配方案”，預計2024 年度中期分紅在履行完必要流程後將在2024 年底前實施。
盈利預測與估值
預計南京銀行2024-2026 年歸母淨利潤同比增長10.2%/10.2%/10.4%，對應BPS14.81/16.28/17.91 元。現價對應2024-2026 年PB 估值0.68/0.62/0.56 倍。目標價爲13.33 元/股，對應24 年PB 估值0.90x，現價空間32%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發，經營改善不及預期。
