事件：公司局部外用利多卡因丁卡因乳膏劑上市申請獲受理
公司發佈公告，CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏劑）上市申請已獲國家藥監局受理。利多卡因和丁卡因組合配方可實現快速且持久的麻醉效果，我國表麻市場規模可觀且存在較大合規替代空間，公司利丁雙卡因麻膏進展較快，上市後有望佔領外用麻膏合規市場新藍海。公司深耕泛皮膚病治療，毛髮產品全面佈局，深築研發+消費雙壁壘。我們維持盈利預測不變，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲-4.97/-3.41/-1.70 億元，對應EPS 爲-1.63/-1.12/-0.56 元，且總市值/2023 年研發支出爲可比公司中等水平，維持“買入”評級。
一季度營收延續高增、跨境單品實現扭虧，凸顯公司優秀商業化能力
2024Q1 公司實現營收約3410 萬元（同增123%）延續高增。毛髮方面，2024Q1核心大單品法國小白管GMV 同增超60%且實現扭虧爲盈（不考慮員工薪酬）；其他毛髮產品營收已達毛髮板塊31%（較2023 年全年+4pct），亦有亮眼表現。
護膚品方面，2024Q1 天貓、抖音、小紅書貢獻營收佔比分別爲49.2%、33.3%、17.4%，受益公司發力渠道拓展，興趣電商（抖音+小紅書）佔比同比大幅提升。
此外，618 活動期間公司GMV 達5620 萬元（同增超500%），其中毛髮2150 萬元、護膚品3470 萬元，凸顯公司優秀商業化運營能力。
各重磅在研管線順利推進，回購股份彰顯公司堅定信心
商業化：聯合小紅書大健康S 級別IP“我的十個健康習慣”，持續擴大品牌聲量。
在研管線：各管線進展順利，4%外用米諾環素泡沫劑、外用非那雄胺噴霧劑、利丁雙卡因麻膏三款重磅產品有望於2024H2-2025 年間陸續獲批上市，進一步打開公司成長空間；6 月底公司另一重磅產品“重組突變膠原酶”（用於治療頦下脂肪堆積）II 期臨床也順利完成入組。此外，公司於7 月12 日發佈回購計劃，截至7 月30 日已累計購回股份58.58 萬股，佔已發行總股本約0.19%，已支付資金總額爲420.72 萬港元（不含交易費用），彰顯公司堅定信心。
風險提示：研發進度受阻、銷售不及預期、費用失控、監管變化。