公司爲國內輪胎行業領軍企業之一，未來業績增長可期公司是中國輪胎行業領軍企業之一，近年來積極進行全球化佈局，成功打造中國、泰國、柬埔寨三大生產基地。未來伴隨各項新增項目陸續投產，以及海外業務佔比提高帶來的毛利率提升，公司業績有望實現高速增長。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.12、9.33、12.48 億元，EPS 分別爲0.38、0.59、0.79 元，當前股價對應PE 分別爲11.5、7.6、5.7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
汽車需求景氣回暖，中國輪胎佔全球市場份額穩步提升全球：2021 年以來，全球輪胎需求逐步復甦，2021 年全球汽車保有量爲15.31億輛，處於歷史相對高位，各國間人均擁車量存在較大差異。我們認爲未來歐美等發達國家汽車市場或將維持穩定，以中國爲首的亞洲、非洲等地區人均擁車量提升潛力較大，有望爲全球輪胎市場需求帶來持續增長空間。
國內：2023 年汽車銷量回暖，未來消費品以舊換新政策有望帶動我國汽車需求增長以及新能源車滲透率提升，或將進一步擴大我國輪胎市場需求。同時，近年來我國各輪胎企業在海外建廠的步伐明顯加快。我們認爲，中國輪胎在全球市場份額提升的邏輯正在穩步兌現，同時將伴隨中國新能源車出海，持續在配套市場嶄露頭角。在國內落後產能持續出清背景下，有望加速輪胎行業內部的產能升級和重組，頭部輪胎企業有望迎來機遇。
緊抓“國內國際雙循環”發展機遇，構建行業領先優勢公司制定“5X 戰略計劃”，力爭2030 年前實現國內外5 大生產基地，5 大研發中心，500 家戰略渠道商、5000 家核心門店，以及 5000 萬條以上的產能規模。
目前，公司泰國工廠產銷兩旺；柬埔寨一期項目產能全面達產，並與北美多個大客戶簽訂戰略合作。未來，伴隨公司泰國二期項目、柬埔寨二期項目產能陸續釋放，公司基地產業聚鏈成勢，全球化佈局有望繼續加速。此外，公司深度推進“智改數轉”，率先實現黑燈車間運營，大幅提升生產效率。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇等。