事件：7月25日，公司發佈2024 年半年度報告，2024年上半年公司實現營業收入10.61 億元，同比+17.78%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤0.63/0.83 億元，較去年同期扭虧爲盈，分別同比+1.34/1.50 億元；實現經營活動產生的現金流量淨額0.50 億元，同比-80.43%。
2024Q2 業績持續改善，在手訂單高效運營。分季度看，2024 年二季度公司實現營業收入5.64 億元，同比-4.55%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤0.29/0.34 億元，扭虧爲盈，分別同比+0.82/+0.76 億元。2023 年下半年以來，公司業績整體逐季改善，2023Q3/2023Q4/2024Q1/2024Q2 營業收入分別爲4.40/4.59/4.97/5.64 億元， 歸母淨利潤分別爲-0.15/0.11/0.34/0.29 億元。2024 年上半年，公司執行的UARU FPSO 項目高速推進，超進度完成階段性目標；海上平台生活樓模塊建造項目以及FPSO RAIA Topside 項目順利開工，生產建造步入正軌。
深度綁定全球總包巨頭，目前在手訂單基本充沛。經過十餘年的國際和國內項目執行，公司與MODEC、ABB 等公司已建立長期合作關係，其中公司於2007 年與MODEC 建立合作關係，雙方已累計合作十餘個FPSO 上部模塊項目。2023 年公司簽訂多個大額合同訂單，合計5.12 億美元，可基本保障未來兩年業績：6 月成功簽署UARU FPSO 項目訂單，合同金額達1.52 億美元，爲公司及MODEC 首次參與埃克森美孚FPSO項目；9 月公司與Servizi Energia Italia S.p.A 簽署海上平台生活樓模塊建造合同，合同金額約2.2 億美元，快速切入中東市場；10 月公司與MODEC子公司簽訂FPSO RAIA Topside 項目合同，合同金額約爲1.4 億美元。
海上油氣開採市場景氣度延續，海工模塊專家有望持續受益。當前全球油價維持高位運行，7 月29 日Brent 原油現貨價爲80.28 美元/桶，短期在巴以地緣衝突緩和、特朗普上臺、中國能源需求疲軟等預期催化下，國際油價有所承壓，但全年仍有望維持在70 美元/桶以上，在高油價背景下，由於深海石油資源開發的經濟性優勢顯著，預計2024 年海上油氣開採市場將繼續保持高景氣度，公司爲國際海工模塊領軍企業，項目管理和研發能力強，產品能力過硬，過往工程業績充足，有望在海工市場高景氣背景下持續受益。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司「增持」評級。我們預計2024-2026 年公司分別實現營業收入26.56/38.60/54.63 億元， 實現歸母淨利潤1.17/2.27/3.40 億元，對應PE 分別爲26.37x/13.56x/9.04x。
風險提示：原油價格大幅波動，匯率大幅波動，上游資本開支不及預期，項目進度不及預期，盈利預測和估值模型不及預期