1H24 風電發電量同比下跌3.6%
因爲風資源受壓，1H24 風電發電量同比下跌3.6%至7,444GWh。按季度，第二季發電量同比下跌7.96%，第一季同比上升0.4%。我們預計FY24-26 風電發電量分別同比上升5.6%、15.2%、20.6%至14,867GWh、17,128GWh、20,656GWh。
1H24 天然氣銷量同比增長46.5%
由於需求多於預期，1H24 公司天然氣銷量同比增長46.5%至30.2 億立方米，其中批發及零售量分別同比上升10.6%及16.1%至12.3 億立方米及10.6 億立方米。基於去年6 月唐山LNG 項目一期投運後日漸順利，LNG 氣量同比增長27,186.0%至6.9 億立方米。按季度，第二季天然氣銷量同比上升62.6%，增幅高於第一季的39.4%。我們預計公司FY24-26 天然氣銷量分別同比增長34.3%、18.2%、10.3%至60.5 億、71.5 億、78.9 億立方米。
調整盈利預測
可是天然氣銷量上升仍不可完全抵消風電發電量下跌的影響，因爲新能源板塊的毛利率一向高於天然氣板塊(例如FY23 前者毛利率爲59.0%，後者爲9.9%)。我們分別調低FY24-25 股東淨利潤預測5.5%及9.8%，並新增FY26 預測。
維持“買入”評級
滾動至5.2 倍2025 年目標市盈率，我們相應將H 股目標價由4.00 港元調整至4.15 港元。
上升空間收縮至21.3%。但仍可維持“買入”評級。
風險提示：(一)應收賬款風險、(二)併網電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲。