全直营模式覆盖了较多高端购物中心，店均收入远高于传统黄金珠宝加盟门店：老铺黄金所有门店均为直营，店均收入和客单价远高于同行，公司目前的渠道主要在一线和新一线城市的高端购物中心中，截至2024年4 月，老铺黄金在中国十大高端购物中心（包括北京SKP、南京德基广场、北京国贸商城、上海国金中心商场、上海恒隆广场、杭州大厦、杭州万象城、西安SKP、广州太古汇和成都国际金融中心）的覆盖率为80%，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。投資要點
公司2024H1 預計淨利潤同比增速180%~205%：公司披露2024 年H1業績預告，公司預計2024 年H1 將實現淨利潤約5.5-6 億元，同比增速約爲180%-205%，對比2023 年6 月末，公司新增門店數6 家。公司淨利潤實現較快增長主要來自於1）行業層面更注重經典文化內涵和產品價值的高品質古法金受到更多消費者的歡迎；2）公司品牌影響力進一步擴大，消費進一步擴圈，同店實現了較快增長，同時也有一定新開門店的貢獻。
古法黃金特色品牌，定位高淨值客戶，鑲嵌產品佔比仍在提升，公司盈利能力強：老鋪黃金是我國定位高端客群的黃金珠寶品牌，具備奢侈品屬性，公司憑藉着兼具文化、時尚屬性和高級感調性的古法黃金產品和優質的客戶服務吸引了高淨值客戶的青睞，鑲嵌類產品佔比仍在提升，在當前的消費大環境下展現出了較好的盈利能力。
全直營模式覆蓋了較多高端購物中心，店均收入遠高於傳統黃金珠寶加盟門店：老鋪黃金所有門店均爲直營，店均收入和客單價遠高於同行，公司目前的渠道主要在一線和新一線城市的高端購物中心中，截至2024年4 月，老鋪黃金在中國十大高端購物中心（包括北京SKP、南京德基廣場、北京國貿商城、上海國金中心商場、上海恒隆廣場、杭州大廈、杭州萬象城、西安SKP、廣州太古匯和成都國際金融中心）的覆蓋率爲80%，在中國黃金珠寶品牌中排名第一。
盈利預測與投資評級：老鋪黃金是我國古法金品類的頭部品牌，在高淨值客戶中有較好的口碑，以較好的產品品質設計和服務保持了較好的行業地位，2024 年以來金價上漲較爲明顯，但公司依然能保持在較高定價，盈利能力維持在高位，我們上調在新股研究報告中預測的公司2024-2026 年歸母淨利潤7.8/10/12.3 億元至10/12.5/14.8 億元，對應2024-2026 年PE 爲13/10/9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費降級下終端消費疲軟，金價波動風險，古法黃金品類拓展不及預期，開店不及預期
