事件
公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年，公司實現營業收入9.20 億元，同比增長37.96%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比增長134.85%；2024 年Q2 單季，公司實現營業收入5.33 億元，同比增長52.78%，環比增長37.66%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比增長191.87%，環比增長81.26%。
投資要點
經營槓桿效應顯現，盈利能力進一步提升。公司次新類的高性價比產品線ESP32-C3、ESP32-C2 以及高性能產品線ESP32-S3 處於高速增長期，公司24Q2 單季度收入實現歷史新高，在經營槓桿效應之下，公司Q2 單季實現歸母淨利潤0.98 億元，同比增長191.87%，環比增長81.26%。在原材料成本下降、新客戶不斷增加且前期毛利率較高、手持小型化設備放量提升芯片營收佔比、競爭格局改善多重因素加持下，公司盈利能力進一步提升，24H1 綜合毛利率43.20%，其中芯片毛利率49.00%，模組及開發套件毛利率38.91%，同環比均有所提升。
公司經營活動現金淨流出2568 萬元，去年同期爲淨流入9970萬元，其中：銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加31131 萬元，同比增長46.56%，高於收入的增幅；購買商品、接受勞務支付的現金同比增加42190 萬元，同比增長130.85%，公司恢復正常備貨週期，不存在進一步去庫存的壓力，截至24H1 公司存貨3.76 億元，較上年末增加510%；收購明棧及公司持續招聘帶來人力成本同比增加2721 萬元，同比增長13.03%。
收購M5Stack 控股權，拓展工業、教育、開發者市場，技術協同效應明顯。2024 年5 月27 日，公司收購M5Stack，M5Stack 的生態系統圍繞由公司的ESP32 系列芯片驅動的旗艦主控模塊構建而成。M5Stack 的產品組合主要包括物聯網應用解決方案所需的控制器和其他硬件模塊，主要銷往工業、教育和開發者市場，有望加速公司在終端客戶中的設計進程，並最終爲公司的芯片和模組業務帶來更多B 端商機。
進軍更大容量市場，多款新品預計明年放量。根據半導體行業調查機構TSR 顯示，公司在Wi-Fi 的分支領域Wi-Fi MCU 市場中出貨量第一，在大Wi-Fi 市場位居全球第五，僅次於MediaTek、Qualcomm、Realtek 和Broadcom，產品具有較強的國際市場競爭力未來公司將立足物聯網設備領域，向除移動設備以外的其他領域進發，市場容量擴大至現有的 2.5 倍。此外，公司產品矩陣逐步豐富，在繼續圍繞“處理+連接”的產品戰略下，積極開拓高速數傳、藍牙、Thread、高性能SoC 等新領域，未來新品將漸次放量。除 ESP32-C5 以外的新品，明年都將進入高速增長。其中，ESP32-C6 已開始貢獻營收，處於高增長狀態，預計年末劃入次新品類，且蘋果2024 年 WWDC 的EmbeddedSwiftDemo 中的選用將爲更多蘋果生態鏈開發者選用公司產品提供背書。ESP32-H2 已經量產，預計下半年大量正式出貨開始。H 系列預計明年開始快速增長。ESP32-P4 於7 月初開始零售，預計明年出貨向好。ESP32-C5 預計年內送樣，明年開始客戶端小批量。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入20.08/25.53/31.89 億元，實現歸母淨利潤分別爲3.38/4.60/6.04 億元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲34 倍、25 倍、19 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
市場需求不及預期；新產品研發以及市場拓展不及預期；市場競爭加劇等。