诊疗复苏带动麻醉线强势增长，看好24-25 年业绩提速1H24 公司工业板块实现收入23.6 亿元（+14.5%yoy），其中：1）麻醉线：2Q24 維持穩健增長趨勢，2H24 有望業績提速，維持買入評級
公司7/30 發佈24 年中報，1H24 實現營收27.6 億元（+15.1%yoy），歸母淨利潤6.3 億元（+15.5%yoy），扣非淨利潤6.3 億元（+16.3%yoy），其中2Q24 營收14.1 億元（+15.1%yoy），歸母淨利潤3.6 億元（+14.6%yoy），扣非淨利潤3.7 億元（+16.0%yoy）。除3Q23 客觀因素影響外，收入5 個季度維持15%+增速（收入同比增速：1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24/2Q2418.8/21.1/12.2/17.6/15.2/15.1%）。考慮到2H23 低基數，我們預期2H24公司有望在院端診療復甦、管制麻醉放量及新品上市的多重驅動下業績增長提速，迎來業績與估值雙升。我們給予公司24-26 年EPS 1.23/1.50/1.85元，分部估值法給予目標價34.29 元（前值34.53 元）。
2Q24 高基數下收入利潤快速增長，各項經營指標向好1）2Q24 在1Q24 高基數下依然實現高增長：1-4Q23 扣非淨利潤分別+20.8/+21.6/+15.3/-0.4%yoy vs 23 年全年扣非淨利潤+16.1%yoy ，1Q24/2Q24 在高基數下+16.6/+16.0%yoy，展現較強韌性，我們預期2H24有望實現20%+收入利潤增速；2）伴隨收入提升，規模效應顯現：1H24銷售費用率下降2.6pp（銷售費用率：1H24 30.0% vs 1H23 32.6% vs 1H2235.7% vs 1H21 35.2%）。
診療復甦帶動麻醉線強勢增長，看好24-25 年業績提速1H24 公司工業板塊實現收入23.6 億元（+14.5%yoy），其中：1）麻醉線：
1H24 實現收入15.2 億元（+20.0%yoy），其中管制麻醉快速放量（24 年預期收入~12 億元，+~50%yoy），我們預計24 年麻醉線收入增速~20%；2）精神線：1H24 實現收入6.0 億元（+8.2%yoy），我們預計24 年有望實現10%+收入增速；3）神經線：1H24 實現收入0.8 億元（+8.5%yoy），但考慮到公司引進1 類新藥氘丁苯那嗪片，我們預計24 年神經線翻倍增長。展望24 年，我們認爲公司有望受益於院端診療復甦和高壁壘管制精麻&1 類新藥放量，實現~20%收入增長。
研發加速推進，富馬酸奧賽利定和氘丁苯那嗪片有望開啓新品收穫期1）富馬酸奧賽利定（TRV130）：μ阿片激動劑，已於5M23 獲批上市並於23 年底納入國家醫保，有望與芬太尼系列協同共振，我們預期峯值20+億元；2）安泰坦（氘丁苯那嗪片）：2M24 自Teva 引進，20 年底納入國家醫保，我們預期峯值10+億元；3）早期管線：NH600001 乳狀注射劑（麻醉鎮靜，依託咪酯改構，3 期臨床）、NHL35700（抗精分，2 期臨床）、 R 氯胺酮（抗抑鬱，1b/2 期臨床）、NH102（抗抑鬱，1 期臨床結束）、NH130（帕金森，1 期臨床結束）、NH300231（抗精分，1 期臨床）等加速推進。
風險提示：帶量採購核心產品銷售下滑的風險，產品研發進入不達預期。
