事件：公司發佈2024 半年報，2024 上半年公司實現營業收入9.20 億元，同比增加 37.96%；利潤端實現歸母淨利潤1.52 億元，同比增加134.85%；實現扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比增加170.12%。單Q2 公司實現營業收入5.33億元，同比增加52.78%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比增加 191.87%；實現扣非歸母淨利潤0.98 億元，同比增加242.78%。
新品放量新客開拓驅動需求：伴隨下游AIoT 行業逐步回暖，終端產品向智能互聯升級的長期趨勢明確，公司次新產品 ESP32-S3、C3、C2 繼續保持高速增長，新老客戶需求不斷提升，驅動公司業績高速增長。此外，P4 SOC 量產將面向全新邊緣計算和視覺市場，同時低功耗藍牙，雙頻WiFi 6，Matter overthread 等新產品也有望在今年迎來陸續放量，矩陣進一步豐富，新產品週期邏輯強化。
盈利能力大幅提升：毛利率端，由於上游供應鏈成本處於低位，以及新客戶前期的小批量需求帶動整體毛利率有所提升。另外模組方案商客戶需求提升，加之部分小型化產品需求放量帶動芯片產品在公司業務結構佔比優化，拉高整體毛利率水平。公司2024 單Q2 毛利率達到44.11%，同比提升3.14 個百分點。淨利率端，伴隨公司營收規模高速增長，期間費用率顯著降低，經營槓桿效應凸顯，公司2024 單Q2 淨利率達到18.54%，同比提升8.94 個百分點。
B2D2B 軟硬件生態壁壘強化：公司併購M5 Stack，擴充包括控制器和其他硬件模塊在內的物聯網應用解決方案業務，依託M5Stack，樂鑫產品將協同開拓工業、教育和開發者等市場，繼續強化公司硬件產品矩陣，配合樂鑫行業領先的操作系統和完善的開發平台工具鏈，B2D2B 軟硬件生態壁壘進一步強化。
投資建議：預計公司2024-26 年實現營收20.53/26.65/34.29 億元，歸母淨利潤3.29/4.53/6.33 億元。對應PE 分別爲36.13/26.23/18.76 倍，維持“增持”評級
風險提示：技術迭代風險、下游需求風險、市場競爭風險、成本上升風險。