乌灵系列产品营收增长较快，毛利率基本平稳分产品来看，2024H1 公司乌灵系列营收8.36 亿元（+29.15%），百令片系列营收0.82 亿元（-16.59%），中药饮片营收3.89 亿元（+57.11%），中药配方颗粒营收0.47 亿元（+256.73%）。其中，乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长28.86%，以及灵泽片销售收入同比增长30.84%。此外，乌灵系列和中药饮片系列产品毛利率基本平稳，分别为86.77%（-0.02pct）和21.34%（-0.83pct）。營收利潤增速亮眼，烏靈系列快速放量，維持“買入”評級
公司2024H1 實現營收14.28 億元（同比+41.21%，下文皆爲同比口徑）；歸母淨利潤2.96 億元（+49.78%）；扣非歸母淨利潤2.92 億元（+50.78%）。單Q2 來看，實現營收7.55 億元（+46.45%）；歸母淨利潤1.54 億元（+53.32%）；扣非歸母淨利潤1.48 億元（+51.53%）。從盈利能力來看，2024H1 毛利率爲62.62%（-6.69pct），同比下滑主要系公司低毛利業務佔比提升導致；淨利率爲20.99%（+1.05pct）。
從費用端來看，2024H1 銷售費用率爲34.19%（-7.40pct），同比下降主要系烏靈膠囊參與集中帶量採購降低了銷售費用支出；管理費用率爲3.74%（-0.65pct）；研發費用率爲2.74%（-1.26pct）；財務費用率爲-0.40%（+0.33pct）。我們看好公司烏靈和百令系列產品未來的增長空間，以及集採背景下帶來的銷售費用優化，上調2024-2026 年歸母淨利潤預測，預計分別爲5.59、6.90、8.44 億元（原預計爲 5.05、6.32、7.85 億元），EPS 分別爲0.80、0.98、1.20 元/股，當前股價對應PE 分別爲17.7、14.4、11.7 倍，維持“買入”評級。
烏靈系列產品營收增長較快，毛利率基本平穩分產品來看，2024H1 公司烏靈系列營收8.36 億元（+29.15%），百令片系列營收0.82 億元（-16.59%），中藥飲片營收3.89 億元（+57.11%），中藥配方顆粒營收0.47 億元（+256.73%）。其中，烏靈系列增速較快得益於烏靈膠囊銷售收入同比增長28.86%，以及靈澤片銷售收入同比增長30.84%。此外，烏靈系列和中藥飲片系列產品毛利率基本平穩，分別爲86.77%（-0.02pct）和21.34%（-0.83pct）。
積極開拓核心品種市場，優化營銷體系加快覆蓋公司堅持“一體兩翼”的戰略目標，成藥方面，利用基藥身份和省級帶量集採中選的雙重優勢，加強各級醫院終端和下沉市場覆蓋；強化OTC 和互聯網端的開發，積極推進和全國連鎖大藥房的戰略合作。中藥飲片方面，繼續深耕省內市場。
中藥配方顆粒方面，增加國標和省標品種備案數量，持續擴大業務規模。
風險提示：政策調整風險、產品銷售不及預期、下沉市場拓展不及預期。
