核心品种稳步增长，我们看好麻醉类产品长期增长潜力。据公司公告，单季度来看，1Q/2Q24 收入分别同比增长15.2%/15.1%，归母净利润分别同比增长16.6%/14.6%。分板块来看，1H24 麻醉类收入15.22 亿元，同比增长20.04%；精神类收入5.95 亿元，同比增长8.17%；神经类收入8,000万元，同比增8.51%。麻醉类产品占总收入比例已达55.09%，同比增长2.25 个百分点，并贡献主要业绩增量，主系公司加强近年获批麻醉系列产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮以及TRV130 等）的市场持续推广，同时公司加大对县域医疗机构的覆盖力度，深度挖掘基层市场。此外，公司于2024 年2 月获Teva 安泰坦在中国大陆地区独家商业化权益，进一步丰富公司神经产品线，帮助神经产品管线重回正增长。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入27.63 億元，同比增長15.13%；歸母淨利潤6.29 億元，同比增長15.46%，業績符合我們預期。
發展趨勢
核心品種穩步增長，我們看好麻醉類產品長期增長潛力。據公司公告，單季度來看，1Q/2Q24 收入分別同比增長15.2%/15.1%，歸母淨利潤分別同比增長16.6%/14.6%。分板塊來看，1H24 麻醉類收入15.22 億元，同比增長20.04%；精神類收入5.95 億元，同比增長8.17%；神經類收入8,000萬元，同比增8.51%。麻醉類產品佔總收入比例已達55.09%，同比增長2.25 個百分點，並貢獻主要業績增量，主系公司加強近年獲批麻醉系列產品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羥考酮以及TRV130 等）的市場持續推廣，同時公司加大對縣域醫療機構的覆蓋力度，深度挖掘基層市場。此外，公司於2024 年2 月獲Teva 安泰坦在中國大陸地區獨家商業化權益，進一步豐富公司神經產品線，幫助神經產品管線重回正增長。
研發穩步推進，仿創研發管線持續兌現。據公司公告，1H24 公司研發投入3.19 億元，同比增長13.03%。創新藥方面，公司目前擁有20 個在研項目，其中 NH600001 乳狀注射液（依託咪酯升級產品）處於III 期臨床，2個項目處於臨床II 期（NHL35700 片、YH1910-Z02 注射液），此外公司預計將於2H24 遞交3 個創新產品的IND 申請。仿製藥和一致性評價方面，鹽酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林膠囊獲批上市，另有仿製藥申報生產在審評項目9 個；鹽酸戊乙奎醚注射液（1ml:0.5mg）通過一致性評價，另有在審評項目4 個。從管線佈局看，仿製藥及一致性評價逐步落地，創新研發產品向精麻管制類藥物佈局拓展，我們認爲其未來有望進一步豐富公司管線佈局。
盈利預測與估值
我們維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年19.8/16.8 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級，並維持目標價30.0 元（對應24.8/20.9 倍2024/2025 年市盈率），較當前股價有24.9%上行空間。
風險
藥品集採降價風險；臨床進度不及預期；產品商業化不及預期。
