公司具备完整的一体化铜产业链，成本及品牌优势显著。公司在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链。投資要點：
國內最大銅生產基地，礦產銅年產量超20 萬噸。公司是中國最大的銅生產基地，最大的伴生金、銀生產基地，以及重要的硫化工基地。截至23 年底，公司100%所有權的保有資源量約爲銅874 萬噸，金244 噸，銀8046 噸，鉬16 萬噸。公司聯合其他公司所控制的資源按本公司所佔權益計算的金屬資源量約爲銅443.5 萬噸、黃金52 噸。公司擁有五座100%所有權的在產礦山：
德興銅礦、永平銅礦、城門山銅礦、武山銅礦和銀山礦業公司，以及五家在產冶煉廠和十家現代化銅材加工廠。公司年產銅精礦含銅超過20 萬噸，年產陰極銅超過200萬噸，年加工銅產品超過180萬噸，其中公司2021/2022/2023年礦產銅產量分別爲20.23/20.44/20.2 萬噸。
公司具備完整的一體化銅產業鏈，成本及品牌優勢顯著。公司在銅以及相關有色金屬領域建立了集勘探、採礦、選礦、冶煉、加工於一體的完整產業鏈。
公司擁有的德興銅礦是國內最大的露天開採銅礦山，單位現金成本低於行業平均水平；同時礦山資源優勢進一步保證了銅精礦的自給率，有利於公司平滑原材料成本波動的風險。公司擁有的貴溪冶煉廠爲全球最大的單體冶煉廠，技術領先且具有規模效應，讓公司更具成本優勢。另外，公司“貴冶牌”陰極銅早在1996 年於LME 一次性註冊成功，是中國第一個世界性銅品牌。公司亦是中國銅行業第一家陰極銅、黃金、白銀三大產品在LME 和LBMA 註冊的企業，和世界一流的礦企建立了長期良好的合作伙伴關係。
項目建設提速，打造公司持續增長極。公司積極拓展業務，其中武山銅礦三期擴建工程項目建成達產後，可日選礦石10000 噸，爲公司帶來銷售收入11.61 億元，利潤1.3 億元，目前主體工程均超進度完成。銀山礦業5000 噸/日露採轉井下開採工程於11 月開工建設。江銅華東銅箔上饒鋰電銅箔項目達產後，可年產10 萬噸鋰電銅箔，新增年收入約100 億元；同時，2023 年，江銅國興 18 萬噸/年陰極銅節能減排項目成功投產，進一步鞏固公司在現代化冶煉領域的主導地位；華東電工10 萬噸/ 年新能源電磁線項目（一期）僅用 158 天實現提前投產；江銅龍昌一期北線 3.5 萬噸改造項目、江銅臺意電工漆包扁線 4000 噸擴產項目順利投產，開發擴充產品 400 餘種。
盈利預測與估值。我們預計公司將隨着銅價逐步上漲，迎來業績穩步釋放，預計公司24-26 年EPS 分別爲2.09、2.31 和2.46 元/股。參考可比公司估值水平，給予2024 年11-12 倍PE 估值，對應合理價值區間22.99-25.08 元/股，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。能源及原材料價格波動風險；國際貿易環境變化風險；下游需求不及預期。