投资建议：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业，随着豆粕减量政策推动，氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入260.23/289.96/323.03 亿元，归母净利润30.19/33.31/35.00 亿元，对应PE 分别为9.17/8.31/7.91 倍，维持“增持”评级。事件：2024 年7 月29 日，公司發佈了2024 年半年報，實現營收126.43 億元，同比-6.96%；歸母淨利潤14.74 億元，同比+7.51%。其中Q2 單季度實現營收61.56 億元，同比-7.26%，環比-5.09%；歸母淨利潤7.22 億元，同比+26.68%，環比-3.94%。
氨基酸業務Q2 價格環比改善，規劃項目有望進一步鞏固領先地位。動物營養氨基酸板塊是公司的主營業務之一，其中價格方面：根據wind 數據，2024Q2 單季度蘇氨酸、賴氨酸98%、賴氨酸70%均價分別爲10.30、10.42、5.43 元/公斤，同比-3.28%、+19.91%、-0.59%，環比-1.30%、+9.64%、+3.60%，二季度蘇氨酸價格小幅下滑，但賴氨酸價格回升顯著。受益於需求好轉等因素，三季度的蘇、賴氨酸價格均有上漲，截止到2024.7.29，三款產品均價分別+0.33、+0.15、+0.05 元/公斤，盈利能力提升。產能方面：公司於2024 年上半年公告將建設60 萬噸/年賴氨酸及其配套項目，該項目建成後有望進一步鞏固公司在賴氨酸這一品種的領先地位。
味精價格承壓，黃原膠價格企穩。公司目前擁有約100 萬噸/年味精產能，行業內處於領先地位。根據百川盈孚數據，2024 年二季度味精均價約爲7934元/噸，環比-3.04%。主要系受供給端新增產能放量影響，行業內有所競爭，預計隨着需求的增長，新增產能有望被逐步消化。同時，公司還擁有黃原膠產能，主要用於石油和食品領域。根據wind 數據，2024 年二季度黃原膠出口均價約28.92 元/千克，同比-31.17%、環比-0.43%，價格出現企穩態勢。
投資建議：公司是氨基酸、味精、黃原膠等產品的領先企業，隨着豆粕減量政策推動，氨基酸等業務有望實現量價齊升。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入260.23/289.96/323.03 億元，歸母淨利潤30.19/33.31/35.00 億元，對應PE 分別爲9.17/8.31/7.91 倍，維持「增持」評級。
風險提示：需求不及預期風險；新建產能投產時間不及預期風險；豆粕減量推進進程不及預期風險，人民幣匯率波動風險
