投資要點
事件：公司6 月下線全球首臺混動礦用挖掘機，引領大型礦用挖掘機電動化進程。
電動化佈局早，2023 年電動裝載機銷量第一。公司自2018 年起全面展開工程機械電動化局部並處於行業領先地位。2023 年，公司各類純電動工程機械產品銷售額達93 億元。其中，新能源裝載機銷量1046 台行業第一，市場佔有率達23.8%；電動挖掘機XE215E、XE270E 已實現批量銷售，廣泛應用於川藏鐵路、礦山、低排放港口、隧道施工等場景；電動高空作業平台已覆蓋4-45 米系列主力機型，臂架式高機市佔率達35%；搭建成熟起重機專用混合動力技術平台，產品動力性、經濟性全球領先。
提供多樣化客戶服務，縮短回本週期、降低運營成本。公司開展多樣化、靈活性的客戶服務（爲某煤礦客戶電裝設計了全新的“三電機”動力系統框架，提高工作效率的同時7500h 即可回收整車購置成本），打下堅實客戶基礎。其次，公司針對客戶各自的作業場景，提供成套化新能源解決方案，統一產品補能方式、降低單台設備基礎設施投入，同時便於車隊管理、大幅降低單位運營成本。
產品實力強，已佈局混動/純電/氫燃料電池等多種技術路徑。公司產品實力較強，電動化產品在極端工況下具備顯著優勢。在高海拔、礦山場景下，由於空氣密度較低，燃油得不到充分燃燒，內燃機功率平均降低10%且油耗升高6%，工作效率、經濟性顯著降低。公司電動化產品耐高寒、高溼，極端工況下依然可以保證較高的穩定性，提供較強核心競爭力。在技術儲備方面，公司已經佈局混動/純電/氫燃料電池等多種技術路徑，滿足各類場景需求。
盈利預測與投資評級：近期市場對出口鏈情緒悲觀，但公司北美敞口較低，整體影響有限。中長期來看，公司在礦山機械、電動化機械領域優勢突出，成長空間大。我們預計公司24-26 年淨利潤爲67/88/117 億元，當前市值對應PE12x/9x/7x，估值位於底部建議重點關注，維持“買入”評級。
風險提示：下游投資不及預期；行業週期波動；國際貿易爭端；電動化技術突破不及預期。