募投项目产线已正式投产，不锈钢销量同比翻倍增长。公司IPO 募投项目新增约4万吨不锈钢及合金钢产线累计投资1.7 亿元，23 年产生效益0.47 亿元。24H1 合金钢产品出货量同比增长21.68%，不锈钢产品出货量同比增长81.06%。2023 年，公司超级不锈钢接单量及交付量创新高，不锈钢总交付量约为 1.5 万余吨，S30432 交付约1 万余吨，TP310HCbN 交付约1500 余吨。事件：公司近期發佈2024 年半年報預告，上半年實現歸母淨利潤10,500 萬元至11,500 萬元，同比+104.22% - 123.66%；扣除非經常性損益後的淨利潤9,250 萬元至10,050 萬元，同比+82.30% - 98.07%。
盈利能力逐季提升。2024 年第一季度，公司實現毛利率爲19.6%，環比提升4.2PCT；淨利率爲8.4%，環比提升0.8PCT。不鏽鋼產品的毛利佔比繼續提高，隨着後續募投項目產能的進一步釋放，下半年公司的盈利能力有望進一步增強。
23 年煤電覈准項目超1 億千瓦，帶動鍋爐管需求穩定。 根據綠色與和平統計，2023年中國新增覈准煤電項目總裝機爲1.06 億千瓦，2023 年全國新增煤電 4774 萬千瓦，2023 年煤電新增裝機較覈准數量差距較大，有望支撐電站上游原材料鍋爐管景氣延續。
募投項目產線已正式投產，不鏽鋼銷量同比翻倍增長。公司IPO 募投項目新增約4萬噸不鏽鋼及合金鋼產線累計投資1.7 億元，23 年產生效益0.47 億元。24H1 合金鋼產品出貨量同比增長21.68%，不鏽鋼產品出貨量同比增長81.06%。2023 年，公司超級不鏽鋼接單量及交付量創新高，不鏽鋼總交付量約爲 1.5 萬餘噸，S30432 交付約1 萬餘噸，TP310HCbN 交付約1500 餘噸。
考慮下游開工節奏不及預期，上游鍋爐管材供應緊張程度或趨緩，我們下調公司產量和售價假設，預測公司24-26 年每股收益分別爲2.02、2.14、2.36 元（原24-25 年爲3.01、3.07 元），採用DCF 估值，給予公司28.53 元目標價，維持買入評級。
風險提示
合金鋼和不鏽鋼業務增速不及預期、原材料價格大幅波動風險、銷售客戶集中的風險、宏觀經濟增速放緩、煤電市場景氣度不及預期風險。
