樂鑫科技發佈2024 半年報，24H1 收入9.2 億元，同比+38%；歸母淨利潤1.52億元，同比+135%。公司新客戶和新應用不斷擴張，多款次新品延續高增長態勢，利潤加速釋放。維持“增持”評級。
24H1 芯片模組收入同比快速提升，利潤同比高增長。24H1 收入9.2 億元，同比+38%，其中芯片收入3.8 億元，同比+72%，模組收入5.3 億元，同比+21.5%；毛利率43.2%，同比+2.4pcts；歸母淨利潤1.52 億元，同比+135%；剔除股份支付影響後歸母淨利潤1.67 億元，同比+117%；扣非淨利潤1.46億元，同比+170%。
24Q2 芯片模組收入環比穩健增長，利潤加速釋放。24Q2 收入5.33 億元，同比+53%/環比+38%，其中芯片收入2.16 億元，同比+91.3%/環比+30.5%，模組收入3.12 億元，同比+34.5%/環比+42.3%；24Q2 毛利率44.4%，同比+3.1pcts/環比+2.2pcts；歸母淨利潤0.98 億元，同比+192%/環比+81%；扣非淨利潤0.98 億元，同比+243%/環比+104%；單季扣非淨利率達18.3%，同比+10.2pcts/環比+6pcts。截至24H1，公司存貨爲3.8 億元，環比增加近1 億元。公司新老客戶均有增長，次新產品C3/C2/S3 系列均高速增長，Q2收入同環比快速提升；公司毛利率由於成本降低、產品結構變化、競爭格局改善等穩中有升；收入規模效應帶來費用降低，Q2 期間費用率同比-6.5pcts/環比-5.4pcts，公司利潤增速遠高於收入增速。
公司毛利率穩中有升。24H1 公司芯片毛利率爲49%，同比+1.5pcts，模組毛利率爲38.9%，同比+1.5pcts；24Q2 芯片毛利率爲50.5%，同比+1.8pcts/環比+3.4pcts，模組毛利率爲39.5%，同比+1.4pcts/環比+1.4pcts。公司毛利率穩健上升，主要系①原材料價格處於低位；②新客戶上量，前期毛利率較高；③手持小型化設備傾向於使用芯片，而芯片毛利率高於模組；④競爭格局改善，下游模組廠採購芯片增多。
公司持續擴充產品品類，2024 年多款從產品預計將進入高成長期。公司C6目前已經開始貢獻營收，處於高增長狀態，預計年末劃入次新品類；H2 已經量產，更多依託Matter 發展，Matter 近期發佈1.3 版本，預計下半年開始大量正式出貨。H 系列預計2025 年實現快速增長；P4 於7 月初開始零售，預計明年增長向好；C5 產品預計年內開始送樣，明年開始在客戶端小批量產。
投資建議。公司海內外需求持續復甦，次新品快速放量，新應用和客戶不斷增多。公司進入正常補貨週期， 24H1 業績同比高增長。我們預計2024/2025/2026 年收入爲19.6/24.8/30.1 億元，預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲3.2/4.4/5.6 億元，對應PE 爲35.8/26.4/20.7 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：需求復甦不及預期、產品研發進展不及預期、智能化滲透率提升不及預期、新品放量不及預期、行業競爭加劇的風險。