事件概況
公司公告2024 年中報業績：上半年實現營業收入9.2 億元，同比增長38.0%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比增長134.9%；實現扣非歸母淨利潤1.46億元，同比增長170.1%；實現剃除股份支付影響後的歸母淨利潤1.67 億元，同比增長117.3%。
單Q2 實現營業收入5.33 億元，同比增長52.8%，環比增長37.7%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比增長191.9 %，環比增長81.3%；實現扣非歸母淨利潤0.98 億元，同比增長243.8%，環比增長104.1%。
毛利率提升，費用率下降，提升利潤彈性
1. 分產品看，芯片業務收入佔比由2023 年同期的33.2%，提升至41.4%。其中次新類的高性價比產品線 ESP32-C3 和 ESP32-C2 以及高性能產品線 ESP32-S3 都處於高速增長階段。擴充的產品矩陣能夠滿足更廣泛的客戶應用需求，最終實現了整體營收增長。
2. 毛利率提升2.35 個百分點。拆分來看，芯片與模組及開發套件毛利率分別提升1.49 個百分點及1.43 個百分點。主要原因包括：1）原材料價格處於低位；2）新客戶不斷增加，新客戶前期量小的情況下毛利率較高；3）手持小型化設備放量，傾向於直接使用芯片，帶來收入結構變化；4）競爭格局改善。
3. 三項費用率分別爲3.14%、3.48%及23.76%，同比下降0.69 個百分點、0.86 個百分點及2.95 個百分點。費用率下降，顯示公司業務的規模效應逐步體現。
4. 經營活動現金淨流出2568 萬元，上年同期爲淨流入。主要原因包括：
1）銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加 3.1 億元，同比增長46.6%，高於收入的增幅。2）購買商品、接受勞務支付的現金同比增加 4.2 億元，同比增長 130.9%。3）公司總人數728 人，同比增長23.2%。
5. 存貨3.76 億元，主要系本年恢復正常備貨週期，存貨較上年末增加510%。
收購明棧信息，豐富產品矩陣，拓展工業、教育和開發者市場2024 年5 月27 日，新收購子公司深圳市明棧信息科技有限公司，由樂鑫科技出資收購，持股比例與表決權均爲 57.1%。該公司產品組合包括物聯網應用解決方案所需的控制器和其他硬件模塊，主要銷往工業、教育和開發者市場。該收購有望加速公司產品在終端客戶中的設計進程，最終爲公司的芯片和模組業務帶來更多B 端商機。
投資建議
我們認爲公司專注於研發性能卓越、低功耗的無線通信芯片，未來隨着計算“邊緣化”趨勢發展，更多AI 和計算能力賦予邊緣設備，將給公司 業務帶來更廣闊發展空間。
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入19.7/24.3/30.0（前值2024-2026 年分別爲17.9/23.1/29.0）億元，同比增長38%/23%/24%（前值2024-2026 年分別增長25%/29%/26%）；實現歸母淨利潤3.0/3.9/5.1（前值2024-2026 年分別爲1.9/2.7/3.6）億元，同比增長121%/29%/30%（前值2024-2026 年分別增長38%/41%/35%），維持“買入”評級。
風險提示
1）下游需求不及預期；2）新產品推廣不及預期；3）市場競爭加劇。