资产质量保持优秀。公司24H1 末不良贷款率0.76%，环比低位持平；24H1 末拨备覆盖率545.17%，环比24Q1 下降6.06 pct，24H1 末拨贷比4.14%，环比24Q1 末下降0.06pct，拨备水平维持行业前列，也为业绩高增的持续性带来保障。公司从上至下贯彻“不以风险换发展”的理念，预计公司资产质量能经过周期考验，继续保持优异水平。核心觀點：
杭州銀行披露2024 年半年度業績快報，我們點評如下：24H1 營收同比增長5.36%，增速較24Q1 上升1.9pct；歸母淨利潤同比增長20.06%，增速較24Q1 下降1pct，業績維持高增長；24Q2 單季度營收、歸母淨利潤同比分別增長7.33%、18.96%，營收增速單季度環比回升3.8pct，預計手工補息整改帶來的負債成本下行，淨息差企穩，淨利息收入對業績增長提供有效支撐。
存貸規模高增。資產端，24H1 總資產和貸款總額同比分別增長13.8%、16.5%，分別較24Q1 上升0.8 pct、0.4 pct。結構上，貸款增速顯著高於總資產增速，也明顯高於行業信貸增速，資產結構中信貸佔比提高，對息差也會形成結構性貢獻。負債端，24H1 總負債和存款總額同比分別增長13.2%、13.7%，增速較24Q1 末分別變動+0.2 pct、+2.7pct。存款增速環比顯著上升，預計主要受益於行業手工補息整改，補息整改後公司存款產品優勢擴大，吸引存款流入。
資產質量保持優秀。公司24H1 末不良貸款率0.76%，環比低位持平；24H1 末撥備覆蓋率545.17%，環比24Q1 下降6.06 pct，24H1 末撥貸比4.14%，環比24Q1 末下降0.06pct，撥備水平維持行業前列，也爲業績高增的持續性帶來保障。公司從上至下貫徹“不以風險換髮展”的理念，預計公司資產質量能經過週期考驗，繼續保持優異水平。
盈利預測與投資建議：杭州銀行堅持“不以風險換髮展”的長期主義經營視角，資產質量優異，超額撥備水平上市銀行第一（見《2023 年上市銀行超額撥備情況如何？》），爲短中期高速增長提供保障。公司嚴格風控的同時，還注重負債成本優化和中收能力的提升，持續深耕科創金融領域，探索信用小微，爲中長期增長提供潛能。預計24/25年歸母淨利潤增速分別爲20.2%/17.6%，EPS 分別爲2.80/3.31 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲4.66X/3.94X，對應24/25 年PB 分別爲0.72X/0.63X。考慮到公司基本面優質，是價值銀行的典範，維持公司合理價值17.98 元/股不變，對應24 年PB 估值約1X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；利率大幅波動；區域存款競爭加劇。
