投资再生水光PDRN产品，进一步丰富医美管线。国内水光市场目前主要以透明质酸类产品为主，功能型产品稀缺；PDRN属再生水光类产品，具有抗炎、组织修复和胶原再生等功效，市场前景广阔。对标海外，PDRN产品的安全性和有效性已有验证，代表性品牌韩国PharmaResearch公司的丽珠兰在韩国获批上市以来增长迅速。此外，PDRN产品亦进一步完善了江苏吴中的医美注射管线布局，并有望与现有的童颜针类产品形成互补，进一步强化公司的医美市场地位。公司近況
據公司公衆號公開披露，近日，公司下屬吳中美學與北京麗徠科技有限公司簽署了戰略投資及合作協議，吳中美學將取得麗徠科技注射用透明質酸鈉-多聚脫氧核糖核苷酸（簡稱“PDRN”）複合溶液產品的獨家權益。PDRN溶液屬功能型水光產品，具有抗炎、修復等多重功效，目前國內尚無該類型三類醫療器械產品獲批，若能成功獲批則具備一定稀缺性。後續關注該產品國內取證進展。
評論
投資再生水光PDRN產品，進一步豐富醫美管線。國內水光市場目前主要以透明質酸類產品爲主，功能型產品稀缺；PDRN屬再生水光類產品，具有抗炎、組織修復和膠原再生等功效，市場前景廣闊。對標海外，PDRN產品的安全性和有效性已有驗證，代表性品牌韓國PharmaResearch公司的麗珠蘭在韓國獲批上市以來增長迅速。此外，PDRN產品亦進一步完善了江蘇吳中的醫美注射管線佈局，並有望與現有的童顏針類產品形成互補，進一步強化公司的醫美市場地位。
童顏針產品如期順利培育，顯示公司醫美團隊較強執行力。公司旗下童顏針產品艾塑菲自年初在國內獲批取證以來，已舉行多場醫學美容大會。截至6 月底，該產品已簽約超200 家機構，在頭部連鎖醫美機構中憑藉差異化的產品定位和推廣方案獲得醫生認可，我們認爲後續有望進一步放量。
後續管線儲備齊全，看好公司醫美業務的廣闊成長空間。展望後續，公司醫美業務管線儲備齊全，研發註冊進程穩步推進：①玻尿酸：韓國Humedix最新一款注射用雙相交聯含利多卡因透明質酸鈉凝膠臨床順利推進，截至23 年底已完成全部受試者入組；②膠原蛋白：目前已完成兩款重組 III 型膠原蛋白填充劑的立項工作。此外，溶脂及表麻產品管線亦順利推進。我們認爲，公司豐富的產品管線有望爲其聯合治療方案推廣奠定基礎，看好公司醫美業務中長期的廣闊成長空間。
盈利預測與估值
維持2024-25 年盈利預測，當前股價對應24/25 年41/23x P/E。維持跑贏行業評級和目標價12.7 元，同時考慮到童顏針產品24 年尚處上市爬坡初期，我們繼續採用25 年目標估值，對應25 年36x P/E，有54%上行空間。
風險
行業競爭加劇；在研進度及新品推廣不及預期；監管趨嚴。