AI 加速驱动数据中心需求扩张，以太网交换芯片或迎增量空间。随着生成式AI 的应用日益丰富，大模型训练和推理所带来的数据量急剧增加，推动了数据中心网络对高带宽和低延迟需求不断提升。作为数据中心网络核心设备的交换机，也迎来了新的技术变革和增长机遇。根据IDC 预测，全球数据中心交换器市场规模持续扩张，其增速超过整体市场，预计在2024 年销售规模将达到208.8 亿美元，占整体市场份额超过一半，成为交换机主要应用市场之一，而作为核心零部件的交换机芯片，或将迎来增量空间。公司是國內商用以太網交換芯片領先公司，高端產品正追趕國際大廠。在以太網交換芯片國產替代，數據中心規模擴張的背景下，看好公司業績隨行業景氣上行轉虧爲盈。首次覆蓋，給予增持評級。
支撐評級的要點
國內商用以太網交換芯片及設備領隊。盛科通信自2005 年在蘇州成立以來，始終致力於以太網交換芯片的研發與生產，專注於企業網絡、運營商網絡、數據中心網絡和工業網絡的核心芯片。公司從最初的小規模生產，逐步擴展到擁有全球市場影響力的生產能力，推出了CTC7132、CTC8096、CTC5160等多款主要產品。盛科通信的產品不僅滿足了各類網絡環境的高標準需求，還通過持續的技術創新和質量提升，贏得了行業的廣泛認可，其產品質量和技術水平在全球市場上取得了一致口碑。盛科通信的產品獲得了中國電子學會“國際先進、部分國際領先”的科技成果鑑定。
AI 加速驅動數據中心需求擴張，以太網交換芯片或迎增量空間。隨着生成式AI 的應用日益豐富，大模型訓練和推理所帶來的數據量急劇增加，推動了數據中心網絡對高帶寬和低延遲需求不斷提升。作爲數據中心網絡核心設備的交換機，也迎來了新的技術變革和增長機遇。根據IDC 預測，全球數據中心交換器市場規模持續擴張，其增速超過整體市場，預計在2024 年銷售規模將達到208.8 億美元，佔整體市場份額超過一半，成爲交換機主要應用市場之一，而作爲核心零部件的交換機芯片，或將迎來增量空間。
高端產品海外掌握絕對話語權，公司新品類突破正當時。公司緊跟世界領先以太網交換技術發展趨勢，把握行業風口緊跟市場龍頭擴大產品佈局。公司目前主要以太網交換芯片產品覆蓋100Gbps-2.4Tbps 交換容量及100M-400G 的端口速率，在企業網絡、運營商網絡、數據中心網絡和工業網絡得到了規模應用。在數據中心領域最高交換容量達到25.6Tbps、面向超大規模數據中心的高性能交換產品Arctic 系列正在試生產階段。
估值
根據公司以太網交換芯片業務佔比不斷提升， 我們預計公司2024/2025/2026 年實現營業收入12.86/18.32/22.06 億元，對應市銷率分別爲13.45/9.44/7.84 倍，低於於行業平均水平。公司業務在國內具有先發優勢，同時先進在研高端芯片產品性能或將趕超全球業內龍頭，應享有一定估值溢價。首次覆蓋，給予“增持”評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇、產品研發不及預期、市場拓展不及預期、供應商集中度較高、客戶集中度較高。