事件：公司近日發佈《2024 年度向特定對象發行 A股股票預案》，《未來三年（2024 年-2026 年）股東分紅回報規劃》、《關於遼寧徐大堡核電站2 號機組澆築核島第一罐混凝土的公告》。
點評：社保入股彰顯公司長期投資價值。公司計劃發行股份數量爲1,643,192,488 股，佔當前總股本比重8.7%，發行對象爲控股股東中核集團以及戰略投資者社保基金會，其中，中核集團擬認購金額爲20 億元，社保基金會擬認購金額爲120 億元。本次發行完成後，中核集團及其一致行動人合計持有的公司股份佔公司總股本的比例由59.76%降至56.12%，社保基金會對公司的直接持股比例爲6.86%。，募投項目均爲核電項目，包含8 台在建及擬建核電機組，募集資金佔項目總投資金額比重爲7.6%。社保基金作爲典型的長期資金、耐心資本，選擇公司進行戰略投資，彰顯公司長期投資價值。據測算，考慮攤薄即期回報，若2024年歸母淨利潤同比增長10%，發行後EPS 將同比增長8.5%，但從長期視角看，定增項目按期投產後將有助於EPS 提升。
公司核電裝機成長性及確定性顯著。2024 年7 月17 日，募投項目之一的徐大堡2 號核電項目澆築核島第一罐混凝土（FCD），公司在建核電機組達到12 台，裝機容量將達到1392.3 萬千瓦，佔公司在運核電裝機容量比重58.6%，覈准在建裝機容量佔比仍爲79%，假設2029 年全部投產後，在運核電裝機將達4251.5 萬千瓦，2023-2029 年核電權益裝機複合增速達10.1%。若假設2030 年及以後公司每年投產5 台120 萬千瓦機組（權益佔比53%），則2030 年核電權益裝機增速爲14.2%，公司核電裝機成長性及確定性顯著，有望帶動公司業績確定性增長。
公司重視股東回報，股利持續增長。公司重視股東回報，自2015 年上市以來每年分紅1/3 以上，分紅額及每股股利每年均保持增長，2023 年分紅率34.7%，每股股利0.195 元。公司近日發佈《未來三年（2024 年-2026年）股東分紅回報規劃》，計劃每年以現金方式分配的利潤不少於當年度實現的可分配利潤的30%。2023 年公司CFO 爲431 億，23Q1 末貨幣資金179 億，2024 年7 月完成分紅37 億元，佔CFO 及貨幣資金比例均較低，預計公司大額資本開支對公司分紅影響較小，股利或將保持增長。
盈利預測：預計2024-2026 年公司營業收入793/868/923 億元，歸母淨利潤114/126/135 億元，EPS 0.60/0.67/0.71 元，對應PE 19.89/18.02/16.84倍，維持“買入”評級。
風險提示：利用小時及電價不及預期，覈准在建項目進展不及預期，盈利預測與估值模型不及預期。