業績簡評
7 月26 日公司發佈2024 年中報，上半年實現營業收入33.1億元，同增3.3%；實現歸母淨利潤1.41 億元，同降56.8%；實現扣非歸母淨利潤1.12 億元，同增60.7%。其中Q2 實現營業收入18.3 億元，同增11.9%、環增22.8%，實現歸母淨利0.89 億元，同降50.1%、環增73.7%，實現扣非歸母淨利潤1.06 元，同增164.2%、環增1171.1%。非經常損益主要爲政府補助。
經營分析
產品結構優化、EVA 原材料自供降本，Q2 盈利能力改善。Q2公司銷售毛利率顯著改善，較Q1 環比修復1.1 PCT 至17.38%，我們預計主要因公司優化產品結構，進一步加大高毛利率產品EVA、特種表面活性劑等產品的比例；同時推進降本增效，年產9 萬噸/年VA 裝置已於2024 年1 月投產，實現了現有EVA 裝置原料完全自供，預計對降本有一定貢獻。
新建項目陸續投產、在建項目順利推進，構建新材料平台支撐業績持續增長。上半年公司多條新建裝置順利投產運行，9 萬噸/年VA 裝置1 月投產後保持平穩運行，在保證公司EVA 裝置原料完全自給的基礎上實現全產全銷；2 萬噸/年UHMWPE 裝置於2024年3 月投產，已產出高端隔膜料、纖維料等5 個牌號產品，正在進行客戶試用，銷售將逐步放量；1 萬噸/年電子級高純特氣裝置於2024 年5 月成功開車，並同步推進客戶驗證。此外，公司積極推進在建項目建設：新能源材料方面，20 萬噸/年EVA、10 萬噸/年POE 裝置計劃於2025 年投產，有望進一步豐富公司在光伏材料領域的佈局，增強核心競爭優勢；4000 噸/年鋰電添加劑VC 裝置將於2024 年內建成投產，產品具備技術優勢和產業鏈優勢。可降解材料方面，4 萬噸/年PLA 項目進入試生產階段、5 萬噸/年PPC項目計劃於2025 年投產，有望與現有生產基地以及產業鏈充分協同，實現資源的循環與綜合利用。隨着新建裝置的陸續投產，公司有望全面提升在新能源材料、可降解材料等領域的競爭力，支撐業績持續增長。
盈利預測、估值與評級
根據我們對EVA 及POE 產品供需及價格的最新預測，調整公司2024-2026 年盈利預測至4.1（-15%）、5.1（-14%）、7.6（-24%）億元，考慮到公司新材料平台帶來的成長性，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格不及預期；擴產項目建設及新產品研發不及預期。