业绩简评

7 月26 日公司发布2024 年中报，上半年实现营业收入33.1亿元，同增3.3%；实现归母净利润1.41 亿元，同降56.8%；实现扣非归母净利润1.12 亿元，同增60.7%。其中Q2 实现营业收入18.3 亿元，同增11.9%、环增22.8%，实现归母净利0.89 亿元，同降50.1%、环增73.7%，实现扣非归母净利润1.06 元，同增164.2%、环增1171.1%。非经常损益主要为政府补助。

经营分析

产品结构优化、EVA 原材料自供降本，Q2 盈利能力改善。Q2公司销售毛利率显著改善，较Q1 环比修复1.1 PCT 至17.38%，我们预计主要因公司优化产品结构，进一步加大高毛利率产品EVA、特种表面活性剂等产品的比例；同时推进降本增效，年产9 万吨/年VA 装置已于2024 年1 月投产，实现了现有EVA 装置原料完全自供，预计对降本有一定贡献。

新建项目陆续投产、在建项目顺利推进，构建新材料平台支撑业绩持续增长。上半年公司多条新建装置顺利投产运行，9 万吨/年VA 装置1 月投产后保持平稳运行，在保证公司EVA 装置原料完全自给的基础上实现全产全销；2 万吨/年UHMWPE 装置于2024年3 月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5 个牌号产品，正在进行客户试用，销售将逐步放量；1 万吨/年电子级高纯特气装置于2024 年5 月成功开车，并同步推进客户验证。此外，公司积极推进在建项目建设：新能源材料方面，20 万吨/年EVA、10 万吨/年POE 装置计划于2025 年投产，有望进一步丰富公司在光伏材料领域的布局，增强核心竞争优势；4000 吨/年锂电添加剂VC 装置将于2024 年内建成投产，产品具备技术优势和产业链优势。可降解材料方面，4 万吨/年PLA 项目进入试生产阶段、5 万吨/年PPC项目计划于2025 年投产，有望与现有生产基地以及产业链充分协同，实现资源的循环与综合利用。随着新建装置的陆续投产，公司有望全面提升在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。

盈利预测、估值与评级

根据我们对EVA 及POE 产品供需及价格的最新预测，调整公司2024-2026 年盈利预测至4.1（-15%）、5.1（-14%）、7.6（-24%）亿元，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。