公司發佈2024H1業績預告:
24Q2:收入預計8 億(+8%),歸母-1065 萬元(-126%);扣非-2338萬元(-239%)。
24H1:收入預計16 億基本持平,歸母367 萬(-96%);扣非-1527萬元(-126%)。
23Q2 存5 千萬退稅,而今年退稅約爲1 千萬,退稅差異對歸母影響較大,剔除後歸母淨利率基本持平。
收入拆分:內銷去庫,外銷高增
內銷:我們預計Q2 單季約5.5 億,同比-7%。下滑主因Z 系列等老品去庫價格下移,新推千元機Play5 較好放量。隨着產品結構調整,毛利率有望逐步修復。
外銷:我們預計Q2 單季約2.5 億,同比+40%實現高增。拆分來看看,我們預計增速歐洲>美國>日本,其中歐洲線上線下同步增長,北美線下拓展貢獻主要增量,日本硬軟件合計打平。
利潤分析:毛利費用雙改善
單Q2 毛利率預計約30%,同比23Q2-4pct 但較Q1 環比改善+2pct。
老品去庫導致毛利率同比下滑,但是受益海外佔比提升環比已有改善。
單Q2 歸母淨利率-1.3%,如剔除退稅差異和存貨減值影響,預計同比+1.2/環比-1.8pct,對比看24Q2 費用率較同期已有大幅改善。
投資建議:Q4 大概率輕裝上陣
我們的觀點:
公司經營層面已有環比向好趨勢,疊加H2 迎低基數利好,當前內外銷7:3,展望H2 伴隨外銷新品上市和山姆沃爾瑪線下渠道進入,預計海外增長可持續;內銷景氣雖存壓力,但公司持續優化產品結構及以價換量,期待通過毛利提升和控費拉動其盈利改善彈性,有望Q3去庫結束,Q4 輕裝上陣。
盈利預測:內銷景氣度不佳調低預期,我們預計 2024-2026 年公司收入37/41/46 億元,同比+5%/+10%/+11%(24/25 年前值41/45 億),歸母1.0/2.3/3.2 億元,同比-18%/+131%/+39%(24/25 年前值2.4/3.1億),對應PE 爲45/19/14x,維持“買入”評級。
風險提示:
海外增長不及預期,控費進展不及預期,新品不及預期。