加强抖音，重兵天猫，重返线下，韩束“白蛮腰”套盒及洗护品类起势。我们看好下半年大单品起势，老品牌焕新。24 年韩束借助红蛮腰套组势能加推白蛮腰套组专注美白，白蛮腰占比我们预计提升至15%。环六肽-9 成分联合多名学术权威背书，预计下半年有望突出大单品成分优势。传统品牌复制韩束成功方法论业绩修复，一叶子和红色小象品牌焕新。利潤高增，多品牌多渠道共振。公司發佈2024 年上半年業績預告：24H1 實現營業收入34-36 億元（同比+114.3%-126.9%），中值爲35 億元（同比+121%）；歸母淨利潤3.9-4.1億元（同比+286.1%-305.9%），中值爲4 億元（同比+296%）；淨利率約10.8%-12.1%。
儘管缺失政府退稅補貼，但上美仍實現業績高增，主因韓束多渠道銷量快速增長，及第二曲線中高端嬰童護理品牌Newpage 業績大幅增長。
主品牌強勢，副線品牌嶄露頭角。韓束主品牌上半年實現GMV34.49 億元，斷層領先；Newpage 美譽度及客戶粘性強，我們預計全年營收有望突破4 億元；安敏優主打青蒿素賣點，針對敏感肌，與昆藥合作，復購率及利潤率高，預計全年收入有望1.5 億元以上。公司全力加碼洗護賽道，啓用優秀主理人賽馬，注重打磨產品品質，預計未來將有所突破。公司內核優異，重研發資產投入，中日雙研發供應鏈平台，自研+合作雙輪驅動，確保穩定、高效生產及產品品質，基礎原料、配方、產品儲備豐富前瞻。我們期待下半年公司更豐富的產品佈局，及靈活機制下的品牌品類爆發性。
加強抖音，重兵天貓，重返線下，韓束“白蠻腰”套盒及洗護品類起勢。我們看好下半年大單品起勢，老品牌煥新。24 年韓束藉助紅蠻腰套組勢能加推白蠻腰套組專注美白，白蠻腰佔比我們預計提升至15%。環六肽-9 成分聯合多名學術權威背書，預計下半年有望突出大單品成分優勢。傳統品牌複製韓束成功方法論業績修復，一葉子和紅色小象品牌煥新。
新品牌一頁、安敏優、2032 等接力成長。
多品牌、全渠道乘勢而上，持續驅動成長。受益於當下性價比消費環境，國貨進口替代趨勢，上美積極佈局洗護等賽道，產品與人才儲備豐富，收入天花板上限較高。預計公司24-26年營收爲68.61/88.47/105.28 億元， 同比+64%/+29%/+19% ； 歸母淨利潤爲9.25/12.40/15.07 億元，同比+101%/+34%/+22%。對應EPS 爲2.32/3.12/3.79 元/股，對應PE 爲15/11/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費不及預期、市場需求變動、行業競爭加劇、原材料價格上漲、優勢平台流量下滑等。
