光伏部分環節已觸底，但硅料反轉仍需等待~
在持續承壓三年之後，本月光伏板塊終於有了起色。在其他板塊基本上走弱的背景下，光伏板塊開始走強，主要原因一方面爲逆變器行業的德業股份及錦浪科技發佈好於市場預期的中期業績預告，且在調研紀要中，錦浪科技表示對下半年光伏行業比較樂觀；另一方面，國家發改委等五部門聯合發佈《電解鋁行業節能降碳專項行動計劃》，其中提出，實施非化石能源替代。積極支持電解鋁企業擴大風電、光伏、水電、生物質能等非化石能源應用，原則上不再新增自備燃煤機組，支持既有自備燃煤機組實施清潔能源替代。支持電解鋁企業通過綠證綠電交易、建設可再生能源發電項目等方式，積極增加可再生能源消費。
兩大利好因素的催化下，光伏逆變器板塊率先上漲，產業鏈中的各環節隨後輪番上漲。硅料作爲整個光伏行業的最上游環節，在光伏板塊持續上漲時，業績最爲豐厚，目前逆變器環節基本面已觸底，那麼硅料行業是否也迎來反轉？
硅料供給依舊大於需求，反轉仍需等待
和逆變器相比，組件產業鏈的上漲似乎還要等一等。2021、2022 年多晶硅高盈利吸引行業大規模擴大產能，行業供給迅速增長。根據中國有色金屬協會硅業分會披露的數據，2023 年我國多晶硅產量143萬噸，同比增長76.33%。2024 年，僅考慮頭部上市公司就有通威股份的雲南20萬噸及內蒙古20萬噸高純晶硅項目、大全新能源的內蒙古包頭二期10萬噸多晶硅將陸續投產，進一步增加行業供給。
在本就產能過剩的基礎上，2024年新產能的投產，硅料價格繼續承壓。3月底以來，硅料價格再次進入快速下降通道。
參考硅業分會數據，價格持續下跌，近期硅料價格總算有企穩跡象，自7月日報價下降後，已經連續三週報價維持不變。截止7月24日，N型塊狀硅和顆粒硅含稅價格已經分別來到 4.00萬元/噸和3.65萬元/噸，P 型復投料、緻密料和菜花料含稅價格分別爲3.61萬元/噸、3.43萬元/噸及3.12萬元/噸。
據智通財經APP了解，近期硅料價格快速下降，主要系行業庫存快速積累。參考硅業分會數據，截止5月24日，硅料行業庫存已經來到30.3萬噸，5月硅料產量約爲18萬噸，硅料行業庫存週期已經超過1.5個月。
當前硅料價格水平下，除顆粒硅以外的其他廠商均已開始虧損現金成本。因此不少企業開始停工檢修。
硅業分會表示：國內多晶硅在產企業數量爲19家，已經開始檢修停產的企業數量爲14家，有2家逐漸恢復正常生產狀態。6月份有兩家大廠新投產產能基本達產，但總體新投產增量不及檢修減量，6月多晶硅國內產量爲16.15萬噸，環比下降19.21%。7月份硅料暫無新增產能釋放，且前期投產產能基本已達滿產，同期企業有序開展檢修，故硅業分會預計7月份多晶硅供應量繼續下調至15萬噸左右。
從消耗端來看，根據券商統計，2024年6月組件出口27.02億美元，按0.114美元/W估算，出口23.68GW，環比增長2.0%，同比增長42.2%。1-6月組件累計出口128.7GW，累計同比增長28.85%。目前，歐洲方面不管是組件還是逆變器，庫存基本消耗至合理範圍，疊加歐洲減息影響，後續出貨量還將繼續走高。亞非拉方向，今年以來出貨量增速較好，錦浪、德業都表示看好這些國家持續性。
國內裝機方面，在2023年大量裝機的基礎上，2024年6月裝機量繼續大增，裝機23.33GW，同比增長35.6%。
合計來看，6月國內加國外，共47.01GW需求。而按照2.1克/W計算，15萬噸硅料可以生產約70GW組件，即便考慮融配比等因素，硅料依然供大於求。
不過，也有一些樂觀的消息。7月24日，硅業分會表示，據海關總署數據，2024年6月份多晶硅進口量3761.6噸，環比下降7.31%，多晶硅進口均價爲23.73美元/千克，環比上漲43.64%。多晶硅出口量3683.9噸，環比上漲23.02%，多晶硅出口均價爲7.31美元/千克，環比上漲8.58%。
7月25日，infolink表示，供應方面來看，月度供應量環比下降幅度比期初預計值有所擴大，引起供給端縮量加強的趨勢預計將在八月持續，即預計八月整體供應量環比仍有較大下降概率。庫存方面，供給端因爲縮量幅度和趨勢明顯，以及價格築底信號相對明確引起相關方包括部分生產企業加大采買量，即採買量體其實略大於當前的實際生產需求規模的市場情況，滯庫壓力有所減輕。
總得來看，雖然現在組件國內和國外的銷量都很不錯，但是由於組件產業鏈供給過剩，所以組件產業鏈反轉要晚於逆變器和其他輔材，如此來看，硅料的反轉還需等待。
盲目擴產，業績驟降近9成
不過市場上各個環節已經有所異動，硅料中的大全新能源（DQ.US）股價已經從本月初的底部累計上漲18%。
據智通財經APP了解，大全新能源是一家高純多晶硅公司，是光伏產業鏈上游環節，其業績與光伏行業變化息息相關。2020年至2022年，得益於光伏行業景氣度提升，硅料價格大幅上漲，期內大全新能源歸母淨利潤分別爲10.43億元、57.24億元和191.21億元。
而隨着光伏產業的競爭加劇，多晶硅產能過剩，硅料價格大跌，大全的業績也出現大幅度下降，2023年公司歸母淨利潤驟降近7成至57.63億元；2024年一季度降幅更是接近90%，至3.31億元。
在硅料價格大降的情況下，大全新能源卻大規模擴張，2023年12月，大全新能源公佈了投資150億元建設硅基新材料產業園的計劃。該項目計劃分兩期建設，其中一期計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、120萬支圓硅芯項目；二期計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、100萬支圓硅芯項目。
由於2021年和2022年多晶硅高盈利吸引行業大規模擴大產能，僅2023年我國多晶硅產量達143萬噸，同比增長76.33%。供給大幅增加，價格持續下降的背景下，具備成本優勢的企業擁有更高的抗風險能力。作爲深耕硅料環節多年的龍頭企業，大全新能源在市場份額與生產成本上的優勢也不可忽視。數據顯示，2023年國內多晶硅產量超143萬噸，而大全新能源的多晶硅產量爲19.78萬噸，約佔國內多晶硅產量的13%，規模在業內處於第一梯隊。
而在成本控制方面，數據顯示，2023Q1至2024Q1大全新能源多晶硅生產成本分別爲53.45、50.34、47.77、46.25和45.99元/千克，呈持續降低趨勢，處於行業領先水平。相比之下，二線企業的硅料成本價大概在超過5萬元/噸接近6萬元/噸的區間。
綜上來看，儘管目前光伏行業部分環節已觸底，但硅料行業尚未迎來反轉，仍需等待。不過一方面，目前多晶硅料價格下跌至大部分企業現金成本，行業普遍虧損將減緩新增產能投放進度，高成本產能將加速退出；另一方面，企業檢修有序開展，多晶硅供應量也會有所減少，因此硅料價格或難再大跌，短期內亦難言上漲。