公司内销基本 盘稳定，外销订单高增。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中，市场竞争激烈，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为2.92/3.22/3.50 元，（原值3.02/3.36/3.73 元，下调幅度3%/4%/6%）,本報告導讀：
公司外銷客戶爲母公司SEB，長期訂單供應維持穩定，內銷隨着產品結構改善及新渠道新產品持續貢獻增量，業績有望穩定增長，增持。
投資要點：
公司內銷基本 盤穩定，外銷訂單高增。考慮到行業需求仍處於緩慢弱復甦過程中，市場競爭激烈，我們小幅下調盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS 爲2.92/3.22/3.50 元，（原值3.02/3.36/3.73 元，下調幅度3%/4%/6%）,
同比+7%/+10%/+9%。考慮到公司股息率較高且具備穩健經營能力，同時參考同行業，我們給予公司2024 年21xPE，下調目標價至61.3 元，維持“增持”評級。
業績簡述：公司2024H1 實現營收109.65 億元，同比+10%，業績9.41億元，同比+6.81%。拆分至Q2，公司Q2 營收55.86 億元，同比+11%，業績4.7 億元，同比+6%。
預計公司Q2 內銷微增，外銷高速增長，公司業績符合預期。內銷層面，根據久謙數據，2024 年Q2 包含爐竈鍋具、冷熱飲加工、烹飪料理、保溫電熱、食物預處理、淨水設備在內的廚小電天貓、京東、抖音平台銷額同比分別爲-3%/+9%/-10%。雖行業端銷售承壓，但公司傳統廚小電產品如飯煲、炊具剛需屬性相對較強，且具備較強的品牌影響力，有望收穫優於行業的收入表現。與此同時，在行業需求緩慢弱復甦過程中，公司一手加大入口品的投入，一手繼續實行推新賣貴策略，在保證收入規模不降的基礎上，對沖費用投放效率降低對利潤率的影響，預計公司Q2 內銷收入有望持平，整體表現優於行業水平。
外銷層面，客戶庫存得到消化後帶來訂單數量逐步增加，預計Q2 外銷增速有望達到30%左右以上。業績層面，我們預計，毛利率較低的外銷佔比提升使得公司毛利率下降。需求較弱的情況下，公司實際毛利率受到一定影響，公司正持續提高營銷效率並嚴格控制各項費用支，後續利潤率有望維持穩定。
展望未來，SEB 作爲歐洲廚小電龍頭，長期銷售表現有望維持穩定。
公司已公佈2024 年公司出售給SEB 關聯交易預計額爲61.1 億元，同比2023 年關聯交易預計額+3%，預計外銷有望穩定增長；內銷隨着產品結構改善及新渠道新產品持續貢獻增量，業績有望穩定增長。
風險提示：原材料價格波動風險、行業競爭加劇。
