外销受益库存去化完成+需求复苏，实现稳健增长。外销方面，公司关联方SEB 集团全年销售额增长等具有信心，上半年海外整体复苏趋势明显，海外库存去化完成/弱补库+低基数影响下，公司外销增幅明显。24 年根据最新的关联交易预计额度，公司与SEB 集团预计24 年交易62 亿元，目标增速在3%左右，全年目标增速仍有上调空间。此外，面对美国加征关税、海外运费上涨等问题，公司海外工厂等准备充足，在美销售占比不高，整体风险可控。投資要點：
收入超過預期，增長強勁。蘇泊爾2024H1 預計實現營收109.65 億元，同比增長10%；預計實現歸母淨利潤約9.41 億元，同比增長7%；預計實現扣非歸母淨利潤9.23 億元，同比增長8%。其中，Q2 單季度預計實現營收55.87 億元，同比增長11%；預計實現歸母淨利潤4.71 億元，同比增長6%；實現扣非後歸母淨利潤4.62 億元，同比增長7%。公司收入超過我們預期，業績符合預期。
內銷跑贏行業，渠道競爭力顯著。內銷方面，公司核心品類的線上、線下市場佔有率持續提升，在整體行業有所下滑的背景下，根據奧維雲網數據，廚小几大品類均有不同程度的下滑，2024H1 空氣炸鍋/電飯煲/電水壺/破壁機銷額分別下滑34%/6%/9%/15%，但公司取得優於行業的增長，受益於銷售品類偏剛需、產品端的持續創新，健康概念相關的品類如高壓鍋、砂鍋、蒸鍋等表現較好。公司兩大業務板塊疊加清潔電器、咖啡機等新品類新業務，在持續進行擴張，希望新品類未來能夠推動持續穩定的增長。。渠道方面，公司發揮強大競爭力，線上渠道面臨一定壓力，但線下O2O、B2B 渠道表現突出。
外銷受益庫存去化完成+需求復甦，實現穩健增長。外銷方面，公司關聯方SEB 集團全年銷售額增長等具有信心，上半年海外整體復甦趨勢明顯，海外庫存去化完成/弱補庫+低基數影響下，公司外銷增幅明顯。24 年根據最新的關聯交易預計額度，公司與SEB 集團預計24 年交易62 億元，目標增速在3%左右，全年目標增速仍有上調空間。此外，面對美國加徵關稅、海外運費上漲等問題，公司海外工廠等準備充足，在美銷售佔比不高，整體風險可控。
費用控制優異。預計公司24Q2 毛利率水平仍保持穩定，24Q1 有小幅下滑，同比下降0.8pcts 至24.4%，主要原因爲產品結構調整；費用方面，預計公司24Q2 費用率仍保持良好控制水平，公司營銷效率高，重點支出在於研發費用，整體費用率穩定可控。
維持盈利預測與“買入”評級。我們維持24-26 年盈利預測爲23.2/25.4/26.6 億元，同比分別增長6.2%/9.8%/4.7%，對應PE 分別爲17/15/15 倍。考慮到公司作爲傳統小家電領先企業，內銷在鞏固傳統電商平台的優勢地位的同時，持續加大抖音等新型電商平台的投入力度，加速線上渠道轉型戰略成功落地；外銷增長穩健，公司市場競爭力持續凸顯，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險。
