结合杭州银行24H1 业绩快报表现、7 月LPR 下调等因素，我们适度上调24 年贷款增速假设，下调25-26 年净息差假设，预测公司24/25/26 年归母净利润同比增速为20.2%/17.7%/18.2%，EPS 为2.80/3.31/3.94 元，BVPS 为18.03/20.80/24.09 元（ 原预测值18.02/20.83/24.20 元） ， 当前股价对应24/25/26 年PB 为0.72X/0.63X/0.54X。可比公司24 年PB 均值为0.71 倍，考虑到杭州银行24H1 业绩高增，在行业整体经营承压的环境下韧性凸显，维持20%的估值溢价，对应24年0.85 倍PB，目标价15.35 元/股，维持“买入”评级。24H1 營收增速環比提升近2pct，利潤同比增速保持在20%以上。杭州銀行24H1營收、歸母淨利潤累計同比增速分別爲5.4%、20.1%，分別較24Q1 變動1.9pct、-1.0pct，業績表現優異。我們認爲營收增速的邊際改善或受幾方面因素影響：1）規模保持較高增速。2）二季度息差下行壓力邊際緩和，一是年初集中重定價階段已過，二是手工補息整改和存款到期重定價助力存款成本的改善，三是同業負債成本或也有所下行。3）受益於債市行情，其他非息收入預計保持高貢獻度。
受益於旺盛的區域信貸需求，貸款投放保持高景氣度。資產端，截至24H1，杭州銀行總資產、貸款同比增速分別爲13.8%、16.5%，分別較24Q1 提升0.8pct、0.4pct。杭州銀行對公貸款佔比較高，政信類業務優勢穩固，經營區域產業基礎雄厚、項目建設投入力度高，有望持續爲杭州銀行的信貸投放提供支撐。負債端，截至24H1，總負債、存款同比增速分別爲13.2%、12.4%，分別較24Q1 變動0.2pct、1.1pct，存款增長態勢良好。
資產質量保持優異，撥備覆蓋率保持高位。截至24H1，杭州銀行不良率爲0.76%，持平24Q1，資產質量保持優異。撥貸比爲4.14%，較24Q1 下降6bp。撥備覆蓋率較24Q1 小幅下降6.1pct 至545.2%，但仍然保持在較高水平，反哺利潤空間充足。
結合杭州銀行24H1 業績快報表現、7 月LPR 下調等因素，我們適度上調24 年貸款增速假設，下調25-26 年淨息差假設，預測公司24/25/26 年歸母淨利潤同比增速爲20.2%/17.7%/18.2%，EPS 爲2.80/3.31/3.94 元，BVPS 爲18.03/20.80/24.09 元（ 原預測值18.02/20.83/24.20 元） ， 當前股價對應24/25/26 年PB 爲0.72X/0.63X/0.54X。可比公司24 年PB 均值爲0.71 倍，考慮到杭州銀行24H1 業績高增，在行業整體經營承壓的環境下韌性凸顯，維持20%的估值溢價，對應24年0.85 倍PB，目標價15.35 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
經濟復甦不及預期；信貸需求不及預期；資產質量惡化導致減值損失增加。