归母净利润下降原因：投資要點
重慶百貨H1 業績低於預期。根據公司24H1 業績快報，公司營業總收入89.80億元，同比下降11.56%；歸母淨利潤7.12 億元，同比下降21.06%；扣非淨利7.04 億元，同比下降13.06%。Q2 營業總收入41.30 億元，同比下降18.19%；歸母淨利潤2.77 億元，同比下降30%；扣非歸母淨利潤2.58 億元，同比下降26.50%。
2024Q2 主業利潤拆分：重慶百貨Q2 主業收入41.30 億元，同比下降18.6%；主業淨利潤（僅扣馬消）0.92 億元，同比下降18%；主業淨利潤（再扣資產減值損失）1.93 億元，同比下降10%。
歸母淨利潤下降原因：
1）馬上消費去年同期實現淨利潤同比增長130.71%，基數較高，本期淨利潤同比下降20.66%。
2）公司去年同期非經常性損益0.92 億元（調整後），主要因登康公允價值計價價值增長較多。本期該公司股價下降，僅0.076 億元，影響非經常性損益。
3）本期公司非經常性損益爲760.44 萬元，同比下降91.71%。
4）2024 上半年，公司持續降本增效，推動減租降租，人工成本、租金成本持續下降，公司扣除非經常性損益和馬上消費投資收益後的淨利潤3.74 億元，同比下降4.52%。
新業態持續發力，生鮮折扣持續改造。5 月28 日，重慶百貨旗下首家“生鮮+折扣”模式門店——新世紀超市超級市集-加州店正式開業，首日銷售（未稅）突破50 萬元，客流近9000 人。開業六天銷售（未稅）198.6 萬元，日均33.1 萬元，同比增長538%。6 月26 日新世紀超市在南岸區白鶴路開設第二家轉型“生鮮+折扣”店。開業當天，門店銷售額近40 萬元，同比增長5 倍以上。
董事會完成換屆，期待後續改善。張文中再次當選爲董事長，胡淳和趙國慶被選舉爲副董事長。同時，董事會決定聘任胡宏偉爲公司總經理；第八屆一次監事會會議選舉肖熳華爲第八屆監事會主席。
我們認爲重慶百貨作爲域內龍頭，競爭優勢較強，短期業績受到宏觀經濟波動影響，看好24H2 通過多重活動提升同店，人員優化和租金改造降低成本。另外我們預計H2 資產減值或有減少。
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入 185.73/190.67/200.43 億元，同比 -2.17%/+2.66%/+5.11%，實現歸母淨利潤 13.34/14.28/15.89 億元，同比+1.42%/+7.05%/+11.29%，對應PE 6X/6X/5X。
風險提示：消費不及預期風險，客流波動風險