杭州银行24H1 初步核算（下同）营收同比增长5.4%，增速环比24Q1 回升1.9pc；归母净利润同比增长20.1%，增速环比24Q1 下降1.0pc。24Q2 末不良率环比24Q1 末持平于0.76%。拨备覆盖率545%，环比24Q1 末下降6pc。投資要點
24H1 杭州銀行營收同比增長5.4%，增速較24Q1 超預期回升1.9pc，推斷主要源於資產投放進度好於預期，負債端階段性受益於前期手工補息治理。
業績概覽
杭州銀行24H1 初步覈算（下同）營收同比增長5.4%，增速環比24Q1 回升1.9pc；歸母淨利潤同比增長20.1%，增速環比24Q1 下降1.0pc。24Q2 末不良率環比24Q1 末持平於0.76%。撥備覆蓋率545%，環比24Q1 末下降6pc。
營收增速回升
杭州銀行24H1 初步覈算營收同比增長5.4%，增速環比24Q1 回升1.9pc；歸母淨利潤同比增長20.1%，增速環比24Q1 下降1.0pc。營收增速好於此前我們預期，推斷主要源於資產投放進度好於預期，負債端階段性受益於前期手工補息治理。
展望2024 全年，杭州銀行營收增速仍有回落壓力。主要考慮全年信貸增長目標已基本完成，規模增速或將放緩；信貸需求疲弱環境下息差下行壓力仍然較大。
規模增速提升
24Q2 末初步覈算資產、貸款同比增長13.8%、16.5%，增速較24Q1 末提升0.8pc、0.4pc。規模擴張速度提升，主要源於杭州銀行落實“早投放、早收益”策略。展望全年，預計杭州銀行規模增速將趨緩，主要考慮到24Q2 末已基本完成全年信貸增長目標。24Q2 末杭州銀行貸款餘額較年初增加942 億元，而2024年全年計劃增長的貸款規模在1000 億元左右。
不良保持平穩
24Q2 末初步覈算不良率0.76%，環比持平於24Q1 末；24Q2 末初步覈算撥備覆蓋率545%，環比24Q1 末下降6pc，撥備覆蓋率在上市銀行中仍處於極高水平。
盈利預測與估值
預計2024-2026 年杭州銀行歸母淨利潤同比增長20.27%/19.12%/17.48%，對應BPS 18.29/21.05/24.29 元。目標價15.54 元/股，對應2024 年PB 爲0.85 倍。截至2024 年7 月25 日收盤，現價13.05 元/股。現價空間爲19%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
